2025年大类资产配置展望分析报告：股市转弱，债市转强.pdf

证券研究报告2025年03月24日湘财证券研究所

策略研究大类资产研究

股市仍强略转弱，债市仍弱略转强

——2025年二季度大类资产配置展望

相关研究：核心要点：

1.《双维度视角下的资产配置宏观环境展望

策略研究》2024.03.31海外宏观方面，特朗普于2025年1月20日宣誓就任第47任美国总统，其

2.《权益中性偏多，看好大宗商上台对于资本市场的影响主要表现为：美债收益率震荡上行，主要是市场

品》2024.07.26定价“通胀上行”；美股迎来一轮调整，主要是关税提升，导致美国进口商

3.《权益和商品积极看多》囤货，一季度净出口为负，影响2025年一季度GDP增速，引发市场对美

2024.09.30国经济短期陷入衰退的担忧；美元短期走强后回落，市场短期交易高利率

和贸易赤字收窄，但市场对提高关税的长期担忧可能导致美国陷入滞涨。

国内宏观方面，2025年政府工作报告确定经济增速目标为5.0%左右，2025

年将实行更积极财政政策和适度宽松货币政策。预期在宽松政策持续加码

的情况下，2025年宏观基本面或将企稳回升，传导路径为积极财政在投资

端发力，基建投资或有进一步提升，货币政策重点支持股市和楼市两大财

富蓄水池，并在财富效应的作用下提升收入预期，并进而带动消费增长。

大类资产展望

权益市场方面，影响二季度A股走势有三个因素：美国进口中国商品的关

税还有上调可能，但具体落地时间无法确定；二季度宏观经济状况大概率

会强于2024年同期，给予资本市场一定支撑；在长期资金入市方面，在监

管层强力推动下，预期长期资金将进一步入市。但该三因素好坏参半，我

们判断二季度A股总体将大概率继续小幅震荡上行。行业方面，建议二季

度继续关注红利相关板块，有基本面支撑的二级行业：贸易Ⅱ、互联网电

商、化学制药、商用车、小家电、一般零售等，以及调整后的科技板块有

望继续发力。

债券方面，二季度影响债券市场收益率走势的关键因素依次为央行态度与

资金面状况、货币财政政策取向、国内外宏观环境等，预期长端利率的上

行空间有限，短端利率在政策宽松预期下可能有更多下行空间，建议提高

投资组合的流动性，可关注短久期、中高等级品种的相对价值，综合来看，

二季度债市资金面压力将有所趋缓但难言宽松。

大宗商品方面，2025年大宗商品可能不会延续单边向上的上涨趋势：一方

面，全球经济增速放缓抑制商品需求，尤其是美国针对全球的关税政策可

能导致贸易逆全球化加速，并使得全球经济增长放缓；另一方面，能源类