【浙商证券-2025研报】主动量化周报：低估值反攻：资金回流渐弱.pdf

证券研究报告|金融工程点评

金融工程点评报告日期：2025年03月23日

低估值反攻：资金回流渐弱

——主动量化周报

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

全球关税预期定价或已基本充分，美元走弱趋势或阶段性结束，A股资金回流逻辑受chenaolin@

阻或带来短期调整。结构上，科技板块的止盈压力或尚未结束，继续看好市值小切大，

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低估值反攻。

1《紧急制动，价值回归》

2025.03.19

❑A股资金回流逻辑还能延续吗？

2《DeepSeek投研应用系列：

美国衰退担忧阶段性退潮，资金回流逻辑短期受阻。在美股此前经历较为极致的

量化代码实测》2025.03.17

衰退交易后，美联储及特朗普近日均发声稳定市场预期。例如，美联储主席鲍威

尔表示，硬数据显示美国经济健康，衰退可能性仍处于相对温和的水平，且再度3《低估值反攻：科技回调，消

抛出“通胀暂时论”，认为基准预测是“关税引发的通胀将是暂时的”。此外，特费接力》2025.03.16

朗普近日表示，其对等关税计划将具有“灵活性”，意味着其关税计划相较当前

市场预期或偏温和，这也部分减轻了市场的滞涨担忧。在此背景下，3月19日

以来，美股、美元均有所反弹，人民币汇率则相对趋弱，资金回流逻辑短期受

阻，A股则出现一定调整。从全球市场近期表现来看，作为最先受特朗普关税战

冲击的一批国家，我们看到加拿大、墨西哥两国股市自3月14日起触底企稳，

这或许意味着全球市场对关税冲击的定价已经基本充分，结合特朗普近期表态，

未来市场对关税预期进一步恶化的空间或有限，甚至存在一定回摆可能，这意味

着美元的走弱趋势或阶段性结束，全球资金回流美国，A股资金回流逻辑阶段性

受阻，或带动短期市场调整。

❑A股资金结构有哪些新变化？

游资阶段性离场，公募持仓转向周期消费。从龙虎榜数据中，我们通过量化方法

估算了游资交易活跃度，模型显示自3月7日起，游资活跃度持续回落，或表明

大资金正在逐步离场，按历史统计规律后市风格将出现明显的小盘转向大盘的特

征。此外，模型测算结果显示，3月7日至3月21日期间，公募主动权益基金

对TMT板块的配置比例由33.4%下滑至31.2%，对周期板块（化工、建材等）、

消费板块（食品饮料、商贸零售等）的配置比例则分别由11.7%、7.4%提升至

13.1%、8.5%，公募资金出现了较为显著的由科技赛道切换向周期消费等顺周期

板块的特征。综合来看，当前公募及游资资金动向或均指向了科技成长方向的阶

段性调整及低估顺周期的边际走强。

❑低估值反攻演绎到什么位置了？

3月7日以来，市场结构已经开始出现显著变化，计算机、电子、通信、传媒四

行业跌幅居前，而煤炭、有色金属、美容护理、建筑材料等周期及消费方向则边

际走强，我们此前持续强调的低估值反攻逻辑正在逐步得到市场验证。不过，年

初以来，煤炭、石油石化、食品饮料等行业仍录得下跌，与机械、计算机等行业

10%以上的涨幅差距较大，当前或处于估值修复的后半段，在市场调整的过程中

有望体现出较强的防御性。

❑风险提示