爱婴室首次覆盖报告：深耕母婴零售，拓展高达基地.docx
目录
盈利预测与估值 6
国内母婴零售头部企业，营收净利企稳修复 10
20余年深耕，铸就国内领先的母婴连锁零售商 10
股权结构较为集中，管理团队履历优秀 12
母婴零售为核心业务，营收净利企稳回升 13
万代南梦宫缔造日本IP龙头，公司携手万代南梦宫开设高达基地望铸造新增长点 17
复盘万代南梦宫70余年发展史，以IP为轴打造护城河 17
万代南梦宫核心优势：渠道网络、IP资源 22
公司首家高达基地落户苏州，后续望加快拓店步伐 26
母婴零售市场万亿规模，公司优化门店布局+拓展自有品牌将进一步强化竞争优势 32
国内支持生育政策不断落地 32
母婴零售行业万亿市场规模 34
规模、供应链、全渠道等核心优势，构筑护城河 36
风险提示 42
图目录
图1：公司历经20余年发展历程 10
图2：公司门店数量调整趋稳 12
图3：单店收入增速企稳修复 12
图4：公司股权结构稳定 12
图5：公司营收构成以母婴零售为主 13
图6：公司毛利构成以母婴零售为主 13
图7：公司2024Q1-3营收增速回升 14
图8：公司归母净利企稳修复 14
图9：公司毛利率逐步企稳 15
图10：公司净利率有待改善 15
图11：公司销售费用率逐步降低 15
图12：公司费用构成主要为销售费用 15
图13：公司资产负债率稳步降低 16
图14：公司经营净现金流企稳修复 16
图15：IP轴战略引领创造IP价值最大化 18
图16：万代南梦宫围绕IP设置扁平组织结构，多元发展业务 18
图17：万代南梦宫营收按品类构成：网络游戏及在线娱乐服务、玩具及相关产品占比约80% 19
图18：万代南梦宫营收按区域构成：日本占比约60% 19
图19：万代南梦宫FY2007-2010营收有所下滑，但FY2011后企稳增长 20
图20：万代南梦宫FY2007-2010净利润有所下滑，但FY2011后企稳增长 20
图21：万代南梦宫毛/净利率保持相对稳定 21
图22：万代南梦宫经营净现金流有所波动 21
图23：万代南梦宫热门IP日本本土玩具销售额整体持续增长 23
图24：万代南梦宫深度开发原有IP、合作开发新IP 23
图25：中国内地高达基地数量逐渐增加 26
图26：PREMIUMBANDAI会员体系吸引消费者 26
图27：上海高达基地直营店于2018年开业 26
图28：上海高达基地门店内琳琅满目 26
图29：高达来自日本动漫《机动战士高达》，是日本动画作品中最著名、最经久不衰的系列之一 27
图30：爱婴室高达基地苏州店于2024年12月开业 29
图31：高达基地苏州店开业首日人气很高 29
图32：湖北天门成功实现出生人口由降转增 34
图33：母婴行业主要参与者包括品牌商(全品类及非全品类)、渠道商、服务商等 34
图34：国内母婴市场(包括母婴零售+母婴服务)规模持续增长 35
图35：电商、实体店是国内母婴消费者主要的购买渠道 35
图36：公司位于上海浦建路的门店 37
图37：公司位于浙江嘉兴万达广场的门店 37
图38：公司门店面积有所调整 38
图39：公司坪效企稳回升 38
图40：公司已获大量知名企业的直供合作 38
表目录
表1：公司盈利预测表 6
表2：公司主营收入及毛利率等财务指标详细预测大表 7
表3：PE估值法估算出股票的合理估值为27.72元 8
表4：PS估值法估算出股票的合理估值为28.64元 9
表5：公司主要产品可分为奶粉类、食品类、棉纺类、用品类、玩具类和车床类等 10
表6：公司核心高管具有丰富的行业从业经验 13
表7：万代南梦宫历经70余年发展历程 17
表8：万代南梦宫直营店数稳定，其他设施数量增加 22
表9：万代南梦宫开设多家经典游乐中心以打造精品游艺体验 22
表10：万代南梦宫前9大热门IP衍生品类目多样 24
表11：万代南梦宫2015年后拓展中国市场 27
表12：高达基地在全球开设18家门店 27
表13：高达模型主要包括HG、EG等 28
表14：万代南梦宫国内授权商数量有限 29
表15：万代南梦宫国内授权商数量有限 30
表16：婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除额度不断提升 32
表17：2021年起多地发布鼓励生育政策 32
表18：国内母婴零售行业历经四大发展阶段 36
表19：母婴零售行业主要龙头企业包括孩子王、爱婴室等 36
表20：公司门店具多重优势 37
表