《金融统计分析》第三章.pptx

第三章基础证券价格理论;二、债券理论评估一般模型分析;上述模型具体化：;三、债券价格评估的具体模型;按复利计算，;A.按年付息

按单利计算

按复利计算

;B.半年付息;C.按季付息;债券估价练习题;查阅年金表和现值表计算债券价格;贴现债券的发行价计算公式;四、债券价格波动的特点及影响因素;债券市场演变历程;五、固定利率债券和浮动利率债券;如何计算浮动利率债券收益率;六、债券的收益率如何计算;债券的收益率计算练习;第二节股票价格统计分析

;2、行业地位及行业变化状况对证券价格的影响;行业生命周期对股票价格的影响;3、企业业绩与成长性综合分析;（3）利润变化特点分析;考察企业成长性定量分析方法;4、企业业绩成长性的影响因素分析;二、股票价格评估模型;股票理论价公式;

假设条件下股价推算

;

上式就属于无限期持有的股票价格评估公式;判断股票投资价值;内部收益率;该公式解释;证券?系数的获取方法;方法之二：用回归分析法计算?值。;2、股息贴现评估模型;

零增长模型变化

;

零增长模型的评估意义

;不变增长模型;

只有当G小于I时,该多项式的后一项值均小于前一项，随着项数增加，项值逐渐收敛，股票才能得到一个有限现值，上述公式才有实际使用价值。与零增长模型相比，当G=0时，不变增长模型转为零增长模型。

当股息为负增长率，股息逐年下降时，该公式也适用。;公司利润部分作为股息发放，部分留下再投资，由此就产生利润再投资模型。

假设公司未来各期利润为E,未分配利润占税后利润的比率为b，该公司再投资收益率（可用税后利润与总股本之比代替）为r，b和r取固定值，同时公司不负债经营，而公司未来各期收益（股息收益）为D,则，

;

利润再投资模型的变化

;（4）沃尔特模型。;沃尔特模型分析;

假设配股前每股股息为D，增资后原有一股股息增加额为?D，社会平均利息率为I，这时股价为：

式中：?D=D’m?D?LR其中，D’为增资配股后每股预期股息；m为增资倍率，即等于1+配股比率；L为配股增资追加的投资额，即等于新股每股配股金额?配股比率??R为公司投资收益率.;

将?D公式代入股价公式中，又假设R=I

则公式为：

公式表明，增资配股后的股票价值等于把包括新股份在内所领取的股息折算成现值减去投资额所得的值。

以上模型均以某一时期公司特殊分配政策为分析依据。

;配股增资股息增长模型练习;（6）多元评估模型。;

二元增长模型解释

所以，

;二元增长模型的应用

;（7）有限期持股的股价评估方法。

;贴现模型公式

式中：和分别表示第一年预期股息及一年后股票售出价格。这一价格又取决于以后预计股息，仍要用第一年以后预期股息贴现模型求得：;公式推导结果

显然，这一公式与无限期持有股票的价格评估公式完全相同。;股息贴现评估模型练习;又称为价格?收益比评估模型。

优点：计算使用简便；不仅考虑股息分配，更多注意公司创利能力；即使多年不派发现金股息的公司，其股票价格也可进行评估。

缺点：市盈率的高低对于投资者的投资选择具有双重含义；每股收益与价格并不同步运动；利率对市盈率影响很大。

市盈率（PE）=股价/每股税后利润

股价=每股税后利润?市盈率;方法一：通过收入与每股盈余的回归方程式预测。

式中：E为第t年的每股盈余；S为第t年的业务收入；?为固定系数；?为回归系数；q为随机干扰项，q的总和为零。

引入相关系数，确定两者相关关系。;

式中：E为第t年某股票预期每股盈余；?为截距项；?为趋势线斜率；q为随机干扰项；T为时间标号。

上式各参数的计算与方法一相同。;方法一：运用回归方程估算。

将影响市盈率的主要因素，如股价、利润与股息及其增长状况、风险、市场利率、企业分配政策等作为自变量，将市盈率作为因变量，建立回归方程，估算出市盈率。

公式为；

式中：?为变量影响权数；x、y、z分别为3个影响变量。;实例;将市场平均收益率(市场利率)的倒数作为合理市盈率的评判标准。在我国，通常可将银行1年存款利率或1年期国债率扣除通涨率后的数值作参考，

如市场平均利率为10.98%，合理市盈率为9.11。

这一评估只有在某公司投资收益率与市场利率相当以及投资收益与股息增长率不变情况下才有意义

在市场平均利率未变情况下，如果某公司股票净资产收益率、投资收益率大大高于市场利率时，该股票市盈率必然低于合理市盈率，风险较小，股价上涨潜力较大；反之相反。;利用零增长模型：以V表示股价，S表示市盈率，E表示每股税后利润，则市盈率公式为：S=V/E假设未来各期税后利润固定，且全部支付给股东，公司发放股息为零增长，则合理市盈率V