注册会计师财管高效基础班06第六章 期权价值评估(笔记版).docx
第六章期权价值评估︱应试·基础精修班-陈庆杰
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答疑1
【同学提问】
陈老师好，在互斥项目中，寿命期相同就用净现值法，不考虑投资额大小。
如果投资额分别是100和180，第二个项目多出点80全部来自负债，180投资额项目产生的净现值更大的部分x，覆盖不了80的利息，并没有增加股东财富。
有没有这种可能？
【回答】
该同学净现值概念不清楚！
投资额180万，其中股东投资额100万（比如资本成本8%），债权人投资额80万（比如资本成本5%），项目加权平均资本成本为6.67%，按此折现率计算的净现值大于0，说明满足了股东的要求和债权人的要求后，还额外增加了股东财富。
净现值就是项目给股东增加的财富！！
回顾之前陈老师举的例子，什么叫做净现值？
有一个投资项目，零时点原始投资100万元，第一年末收回110万元，项目结束。
如果项目加权平均资本成本为8%（股东和债权人各自投资50万，股东的必要收益率为10%，债权人的必要收益率为6%），项目投100万元，希望一年后至少得到108万元（满足股东5万和债权人3万的基本要求），该项目一年后得到110万元，增加股东财富2万，但不会增加债权人财富（债权人只领取合同约定的利息）
此时NPV=110/（1+8%）-100=1.85（万元）
【区分第八章的一个概念】
投资不足
背景
财务困境+高比率债务
含义
放弃净现值为正的项目
表现
当债务价值的增加超过项目净现值时，对股东而言则会导致权益价值不增反降（即对股东而言项目净现值为负），因为投资新项目后发生了财富从股东转移至债权人的现象
原因
大部分收益将由债权人获得并导致股东权益自身价值下降
结果
对债权人和企业的总价值造成损失。
假设某公司股东投资10万元，预期产生50%的报酬率，如果当前等风险报酬率为5%，这项投资的净现值为正。但公司经理建议不采纳新项目，因为股东投了10万元，只能收回5万元，具体情况见下表。此时，就发生投资不足问题。
有新项目和无新项目时债权人和股东的所得单位：万元
项目
无新项目
有新项目
现有资产
90
90
新项目
15（10+5）
公司总价值
90
105
债务价值
90
100
股权价值
0
5
答疑2
【示例22-计算分析题】
甲公司拟投产一个新项目，项目固定资产投资96万元，没有建设期。
项目寿命期为4年，税法规定按直线法计提折旧，期满无残值；项目投产后每年增加税后营业收入100万元，增加税后付现成本70万元；公司的所得税税率25%，项目资本成本为10%。
【同学提问】
陈老师，有个题我不怎么理解，是有关第五章敏感系数，示例22题，项目投产后每年增加税后营业收入100万元，是不是说：第一年税后营业收入100万元，第二年增加100万元，第二年的税后营业收入是200万元，第三年税后营业收入300万元呀？
【回答】
投资项目现金流量的影响因素：
只有增量现金流量才是项目相关的现金流量，现金流量是否发生取决于特定项目是否实施。
【举例】
【2019年计算题】每年增加付现固定运营成本20.5万元。
第六章学习完成后，您将完成基础班大约进度的：
51%
还有49%
注会《财务成本管理》教材框架第一篇财务管理
第六章期权价值评估
关键词：无惧风险，偶尔心跳
?学习提示
本章主要介绍衍生工具的概念、种类、交易目的和特点；期权的概念及类型；期权到期日价值；期权投资策略；金融期权价值的影响因素和金融期权价值的评估方法，以及实物期权价值评估。
本章知识点较为独立，试题难度一般都不会超过教材例题，所以本章学习的方法是把握基本概念和原理的基础上，明白教材例题，举一反三，并通过练习题强化理解。
?考情分析
本章各种题型均可能出现，其中金融期权价值的影响因素是客观题的高频考点，主观题主要集中在期权投资策略、金融期权价值的评估方法和实物期权价值评估。
2015、2016、2018、2021、2022年、2023年、2024年，本章考查了计算分析题。
近5年套卷平均分值为5.8分。
?近年主观题考试情况
年份
题型
考点
2024年
计算分析题
期权投资策略
2023年
计算分析题
金融期权价值的评估方法
2022年
计算分析题
期权投资策略，金融期权价值的评估方法
2021年
计算分析题
期权投资策略，金融期权价值的评估方法
计算分析题
期权投资策略，金融期权价值的影响因素
2018年
计算分析题
期权的类型，期权投资策略，普通股价值评估
2016年
计算分析题
期权投资策略
2015年
计算分析题
期权投资策略，金融期权价值的评估方法
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