注册会计师财管基础精讲班04第四章 资本成本(笔记版).docx
第四章资本成本
?本章考情分析
本章的题型除单项选择题、多项选择题、计算分析题外,还很容易和其他章节综合起来考查。
?最近3年题型题量分析
题型
2022年
2023年
2024年
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
单项选择题
1题2分
—
—
2题4分
—
—
多项选择题
—
—
—
1题2分
1题2分
2题4分
计算分析题
—
0.44题4分
0.33题3分
—
—
—
综合题
—
—
—
—
—
—
合计
1题2分
0.44题4分
0.33题3分
3题6分
1题2分
2题4分
注:此处以讲义为准。
?本章教材主要变化
本章教材与2024年相比没有实质性变化。
?目录
第一节资本成本的概念、应用和影响因素
第二节债务资本成本的估计
第三节普通股资本成本的估计
第四节混合筹资资本成本的估计
第五节加权平均资本成本的计算
第一节资本成本的概念、应用和影响因素
?主要内容
一、资本成本的概念
(一)资本成本的含义
一般来说,资本成本是指投资资本的机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
(二)资本成本概念的两个方面
1.从筹资的角度考虑:
资本成本是公司取得资本使用权的代价
2.从投资的角度考虑:
资本成本是投资人要求的必要报酬率。
(三)资本成本的表示方法
例题·多选题·2016年下列关于投资项目资本成本的说法中,正确的有()。
例题·多选题·2016年
A.资本成本是投资项目的取舍率
B.资本成本是投资项目的必要报酬率
C.资本成本是投资项目的机会成本
D.资本成本是投资项目的内含报酬率
【答案】ABC
【解析】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率,或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。选项D,项目的内含报酬率是真实的报酬率,不是资本成本。
(四)公司资本成本的影响因素
(五)公司资本成本和项目资本成本的区别与联系
区别
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率,或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率
关系
①新的投资项目的风险=企业现有资产平均风险,则项目资本成本=公司资本成本
②新的投资项目的风险企业现有资产的平均风险,则项目资本成本公司资本成本
③新的投资项目的风险企业现有资产的平均风险,则项目资本成本公司的资本成本
二、资本成本的应用
公司的资本成本主要用于评估企业价值(第7章)、投资决策(第5章)、筹资决策(第8、9章)、营运资本管理(第11章)和企业业绩评价(第19章)。
三、资本成本的影响因素
影响因素
说明
外部因素
无风险利率
①无风险利率上升,公司的债务资本成本会上升,因为投资人的机会成本增加了。②根据资本资产定价模型,无风险利率上升也会引起普通股成本上升。
市场风险溢价
①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定,个别公司无法控制;②市场风险溢价会影响股权资本成本
税率
①税率是政府政策,个别公司无法控制;②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
内部因素
资本结构
①适度负债的资本结构下,资本成本最小
②增加债务的比重,可能会使平均资本成本趋于降低,同时会加大公司的财务风险,财务风险提高,又会引起债务资本成本和权益资本成本上升
投资政策
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险
②如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资,公司资产的平均风险就会提高,并使得资本成本上升
例题·多选题·2021年卷Ⅲ公司资本成本的影响因素有()。
例题·多选题·2021年卷Ⅲ
A.负债率
B.经营风险
C.外部市场的投资报酬率
D.无风险利率
【答案】ABCD
【解析】一个公司资本成本的高低,取决于三个因素:(1)无风险利率,是指无风险投资所要求的报酬率。(2)经营风险溢价,是指由于公司未来前景的不确定性导致的要求报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高,投资人对其要求的报酬率也会增加。(3)财务风险溢价,是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高,普通股收益的变动性越大,股东要求的报酬率也就越高。选项A、B、D正确。公司的资本成本与资本市场有关,如果市场上其他投资机会的报酬率升高,公司的资本成本也会上升。选项C正确。
例题·多选题在其他条件不变的情况下,下列情形中,会导致公司资本成本上升的有()。
例题·多选题
A.通货膨胀率预期上升1个百分点
B.央行下调基准利率0.5个百分点
C.市场风险溢价增加1.5个百分点
D.企业投资风险较高的高科技项目
【答案】ACD
【解析】资本成本是投资人要求的必要报酬率,必要报酬率=无风险利率+风险补偿率,选项A会使无风险利率