赤子城科技-市场前景及投资研究报告-社交出海先锋，创新多元业务助力.pdf

证券研究报告

赤子城科技(9911HK)

社交出海先锋，创新多元业务助力

研究深度研究投资评级(维持):买入

2025年5月24日│中国香港互联网媒体目标价(港币):12.24

维持“买入”评级，双轮驱动有望推动业绩和估值提升，给予公司25年17X

PE，对应目标价12.24港币。赤子城科技是我国领先的社交出海公司，社

交业务已打造多款优质社交产品，其中MICO/YoHo/Blued贡献业绩基本盘，

TopTop/SUGO显现高成长性；创新业务中旗舰游戏业务取得突破，社交电

商快速成长，有望进入盈利周期。

社交业务：先发产品稳定贡献，后发产品成长喜人基本数据

泛人群社交业务已形成以MICO/YoHo/TopTop/SUGO等为代表的社交产品目标价(港币)12.24

“灌木丛”。其中MICO/YoHo运营多年，产品进入成熟期，贡献业绩基本收盘价(港币截至5月23日)9.68

盘。通过持续开拓本地社交娱乐场景和AI赋能，后发产品成长喜人。24年市值(港币百万)13,658

SUGO营收同增超200%，平均月流水突破1000万美元，成为公司第2款6个月平均日成交额(港币百万)63.50

月流水千万美元级别的产品；TopTop全年营收同增超100%；多元人群社52周价格范围(港币)2.50-10.46

BVPS(人民币)1.09

交业务已推出Blued/HeeSay/Finka，其中Blued在传统优势市场保持领先。

股价走势图

创新业务：有望进入盈利周期

创新业务主要包括精品游戏+社交电商，24年营收4.60亿元，同增21.3%。赤子城科技

精品游戏在24年实现重要突破，全年总流水达7.05亿元，同增80.4%。(%)恒生指数

173

旗舰游戏《AlicesDream:MergeIsland》成绩卓著，全年流水同增超60%；122

社交电商24年通过深挖客户需求、丰富产品品类、积极拓展新用户等快速

70

发展，收入和利润均实现大幅增长。创新业务快速成长，有望进入盈利周期。

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我们与市场观点不同之处(33)

市场对公司中长期成长性