证券行业2025年一季报综述：市场底部牢固，业绩稳增无虞.docx
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一、市场提振和基数影响，营收净利高增 4
1、景气度：股债跷跷板 4
2、券商业绩总览：市场提振和基数影响，营收净利高增 5
市场提振和基数影响，营收净利高增 5
分项业务总体回暖，重资产倾向明显 5
ROE反弹，杠杆小幅收缩 6
集中度上行、降本持续 6
二、分部业务 7
1、投行业务 7
2、经纪业务 8
3、资管业务 9
4、信用业务 11
5、自营业务 11
三、全年展望：市场底部牢固，业绩稳增无虞 13
1、政策和流动性展望 13
2、行业景气度假设与全年盈利预测 14
四、投资建议与风险提示 14
1、投资建议 14
2、风险提示 15
一、市场提振和基数影响，营收净利高增
1、景气度：股债跷跷板
25Q1A股先扬后抑，债市回调。以DeepSeek和机器人为主线的春季躁动在进入业绩披露期前落下帷幕，25Q1三大指数平均下跌1.15%。央行对降准降息相对克制的态度和资金回流股市双重影响，债券牛市告一段落，25Q1中证综合债
指数累计下跌0.79%。
图1：25Q1股市先扬后抑 图2：25Q1债市回调
（%）
上证指数 沪深300 创业板指
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
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（%）
中证全债
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
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资料来源：资料来源：wind、招商证券 wind、招商证券
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二级市场交投热度明显走高，股融总量控制边际放松。自924权益反转后，市场景气度保持高位，交投活跃，25Q1市场日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%。一级市场方面，股融总量控制有所放松，但仍处磨底阶段。25Q1IPO
规模166亿，同比-26%，环比-20%；再融资规模938亿，同比+67%，环比-26%
（按发行日计算）。
图3：25Q1市场交投热度同比明显走高 图4：25Q1股融总量控制边际放松
单位：亿元
24000
22000
20000
18000
16000
14000
12000
10000
8000
2023-012023-036000
2023-01
2023-03
两市股基日均成交额 yoy（右轴）
160%
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
2024-092024-11
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
单位：亿元
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2024Q1 2025Q1 同比增速（右轴）
67%-26%IPO金额 再融资金额
67%
-26%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
-100%
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2、券商业绩总览：市场提振和基数影