证券行业2025年一季报综述：经纪、自营同比高增，驱动25Q1业绩底部回升.docx
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内容目录
业绩表现：经纪、自营投资业务驱动25Q1业绩高增+83? 4
业务拆解 8
手续费业务：交投延续活跃，经纪业务大幅提升 8
重资本业务：两融余额提升驱动信用业务收入大增，投资业务同比高增 10
投资建议 12
风险提示 14
图表目录
图表1：上市券商营业收入及增速情况 4
图表2：上市券商归母净利润及增速情况 4
图表3：自营是2024年业绩改善的核心原因（亿元） 4
图表4：经纪、投资驱动Q1业绩高增（亿元） 4
图表5：上市券商自营投资收入占比持续提升 5
图表6：2025Q1上市券商收入结构 5
图表7：上市券商资产规模情况(亿元) 5
图表8：券商ROE有所回升 5
图表9：上市券商管理费用变化情况（亿元） 6
图表10：信用减值损失对业绩影响较小（亿元） 6
图表11：上市券商利润率持续提升 6
图表12：上市券商归母净利润集中度提升明显 7
图表13：华泰证券、中国银河、国泰海通利润率提升明显 7
图表14：42家上市券商2024年及2025年一季度业绩情况（亿元） 7
图表15：25Q1权益公募新发份额回暖（万份） 8
图表16：2025Q1股权承销额同比提升41?（亿元） 8
图表17：2025Q1债券承销额同比增长17?（亿元） 9
图表18：券商资管规模及其同比变化情况（万亿元） 9
图表19：非货公募规模整体呈现增长态势 9
图表20：权益公募规模显著回升 9
图表21：25Q1末债券基金规模同比增长15? 9
图表22：25Q1末ETF基金规模同比+58? 9
图表23：42家上市券商手续费及佣金业务收入情况（亿元） 10
图表24：沪深两市融资融券规模走势（亿元） 11
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图表25：上市券商信用资产规模（亿元） 11
图表26：核心股债指数季度涨跌幅 11
图表27：上市券商自营资产规模持续提升 11
图表28：42家上市券商投资收入和投资收益率情况（亿元） 12
图表29：券商股估值及历史分位 13
业绩表现：经纪、自营投资业务驱动25Q1业绩高增+83%
2024年，我们统计范围内的42家上市券商（不包括海通证券）实现营业总收入5088亿元，同比增长7?；实现归母净利润1478亿元，同比增长16?。2025Q1上市券商实现营业总收入1259亿元，同比增长25?；实现归母净利润522亿元，同比增长83?。
图表1：上市券商营业收入及增速情况 图表2：上市券商归母净利润及增速情况
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营业收入（亿元） 营收同比（%，右轴）
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归母净利润（亿元） 利润同比（%，右轴）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
分业务条线来看，自营投资是全年业绩改善的核心原因。2024年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+10/-27/0/-11/+30?。从业务结构来看，2024年经纪、投行、资管、利息、投资净收入占营业总收入的比重分别为21/6/9/7/34?，同比变化+0.4/-2.9/-0.7/-1.5/+6.0pct。
2025Q1上市券商经纪、自营投资收入在低基数下大幅提升，驱动业绩同比高增。25Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+49/+5/-8/+27/+51。从业务结构来看，一季度经纪、投行、资管、利息、投资净收入占营业总收入的比重分别为26/5/8/6/39，同比变化+4.2/-1.0/-2.7/+0.1/+6.7pct。
图表3：自营是2024年业绩改善的核心原因（亿元） 图表4：经纪、投资驱动Q1业绩高增（亿元）
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