《财务管理》课件第五章 资本成本和资本结构.ppt

第二节杠杆原理二、经营风险与经营杠杆1.经营风险经营风险是指由于经营上的原因而导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。一般情况下，影响企业经营风险的因素主要有：①产品需求②产品售价③产品成本④调整价格的能力⑤固定成本的比重第二节杠杆原理二、经营风险与经营杠杆2.经营杠杆的含义固定成本的存在而导致的息税前利润的变动率大于产销量的变动率，这就是经营杠杆原理。3.经营杠杆的计量财务管理上对经营杠杆进行计量，最常用的指标是经营杠杆系数。经营杠杆系数就是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：第二节杠杆原理二、经营风险与经营杠杆3.经营杠杆的计量此公式是计算经营杠杆系数的理论公式，但利用该公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来的经营杠杆系数。所以，一般计算经营杠杆系数用简化公式。计算经营杠杆系数的简化公式为：第二节杠杆原理【例11】飞龙公司2015年生产的A产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60％。要求根据以上资料，计算其2016年的经营杠杆系数。第二节杠杆原理此例中，经营杠杆系数为2的意义在于：当企业销售增长1％时，息税前利润将增长2％；反之，当企业销售下降1％时，息税前利润将下降2％。前一种情形表现为经营杠杆利益；后一种情形则表现为经营风险。第二节杠杆原理三、财务风险与财务杠杆1.财务风险财务风险是指企业负债筹资带来的风险。影响财务风险的因素主要有：资本供求的变化；利率水平的变动；获利能力的变化；资本结构的变化。第二节杠杆原理三、财务风险与财务杠杆2.财务杠杆的含义由于固定财务费用的存在，息税前利润变动会对普通股每股利润产生重大影响，称为财务杠杆。3.财务杠杆的计量财务管理上对财务杠杆进行计量，采用计算财务杠杆系数(DFL)指标来进行。第二节杠杆原理三、财务风险与财务杠杆3.财务杠杆的计量财务杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：第二节杠杆原理三、财务风险与财务杠杆3.财务杠杆的计量上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦，一般计算财务杠杆系数可以用简化公式。财务杠杆系数的简化公式为：第二节杠杆原理【例12】飞龙公司上年的资产总额为800万元，资产负债率为50%，负债利息率8%，固定性经营成本为100万元，边际贡献为164万元，所得税税率为25%，根据资料计算本年的财务杠杆系数。解：负债利息＝800×50%×8%＝32万元息税前利润=边际贡献-固定成本=164-100=64第二节杠杆原理四、复合杠杆与复合风险1.复合杠杆的合义由于固定成本和固定财务费用共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为复合杠杆。2.复合杠杆的计量财务管理上对复合杠杆进行计量，采用计算复合杠杆系数(DCL)指标来进行。复合杠杆系数是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。其理论公式为：第二节杠杆原理四、复合杠杆与复合风险2.复合杠杆的计量经营杠杆系数和财务杠杆系数都有简化公式，根据它们之间的关系，复合杠杆系数的简化公式应为：第二节杠杆原理四、复合杠杆与复合风险2.复合杠杆的计量复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。其计算公式为：第二节杠杆原理【例13】某企业2015年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2016年销售收入会提高50%，其他条件不变。要求：（1）计算2016年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数;（2）预计2016年每股收益增长率。第二节杠杆原理解：（1）根据资料计算企业2015年的相关指标利息＝1000×40%×5%＝20（万元）变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300（万元）固定成本＝220－20＝200（万元）边际贡献=1000－300=700（万元）息税前利润＝1000－300－200＝500（万元）第二节杠杆原理2016年复合杠杆系数＝1.04×1.4＝1.46（2）2016年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝1.46×50%＝73%第三节资本结构理论与决策一、资本结构概念资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本结