固收视角的银行年报拆解：2025年银行配债的压力和动力-250418-国泰海通证券-12页.pdf
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债债
[Table_Date]
券债券研究/2025.04.18
研固收视角的银行年报拆解：[Table_Authors]藏多(分析师)
究
2025年银行配债的压力和动力
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固收视角的银行年报拆解：2025年银行配债的压力和动力.pdf
专题研究
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1.年报看经营情况：息差和不良压力较大，对债券投资依赖度增加3
2.年报看配债情况：债牛行情里的“未雨绸缪”5
2.1.24Q4银行配债行为回顾：大行积极买债5
2.2.24Q4银行配债行为回顾：农商行久期偏好下降7
2.3.年报数据：资产规模提升，OCI账户或吸收部分盈利7
3.2025Q2：配债力度关键增量在农商行，长久期利率债有空间9
4.风险提示11
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12
专题研究
1.年报看经营情况：息差和不良压力较大，对债券投资
依赖度增加
从营业收入和净利润来看，24Q4各类型银行均表现向好，呈现乐观景象。
大行、股份行的营业收入同比跌幅分别
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年报看经营情况：息差和不良压力较大，对债券投资依赖度增加 3
年报看配债情况：债牛行情里的“未雨绸缪” 5
24Q4银行配债行为回顾：大行积极买债 5
24Q4银行配债行为回顾：农商行久期偏好下降 7
年报数据：资产规模提升，OCI账户或吸收部分盈利 7
2025Q2：配债力度关键增量在农商行，长久期利率债有空间 9
风险提示 11
年报看经营情况：息差和不良压力较大，对债券投资依赖度增加
从营业收入和净利润来看，24Q4各类型银行均表现向好，呈现乐观景象。大行、股份行的营业收入同比跌幅分别由Q3的-1.19%收窄至-0.
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投资提振利润，寿险NBV亮眼，财险COR承压 3
负债端：价值率改善驱动NBV增长，财险COR小幅提升 3
寿险：价值率驱动NBV景气增长 3
财险：保费增速放缓，巨灾拖累承保盈利 6
资产端：权益市场回暖推动投资收益改善，资产配置增配OCI债券及OCI权益 9
负债端现金流贡献及市值提升推动投资资产加快增长 9
权益市场改善，投资收益率显著提振 9
资产配置增加以利率债为主的传统固收及核心权益，新准则下提升OCI资产占比推动资负匹配 10
资负共振下2024年上市险企归母净利润显著改善 13
上市险企普遍提升分红绝对额，
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（优于大市，维持）
潍柴动力：高端装备，积微成著
刘一鸣（汽车行业首席分析师）张觉尹（汽车行业分析师）
SAC号码：S0850522120003SAC号码：S0850523020001
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国泰海通2024年报概况：
国泰海通2024年实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；实现归母净利润130.24亿
元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，
同比+2.12个百分点。2024年末期拟10派2.80元（含税），与中期已实施的10派1.50元
（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净
利润的比率为48.05%，同比+10个百分点。
点评：
1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高
2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他
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国泰海通2024年报概况：
国泰海通2024年实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；实现归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，同比+2.12个百分点。2024年末期拟10派2.80元（含税），与中期已实施的10派1.50元
（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为48.05%，同比+10个百分点。
点评：
投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高
2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为1
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华宝证券-2025年4月银行理财市场月报：理财规模季节性显著回升，固收+产品为发行主力.pdf
2025年05月23日证券研究报告|银行理财月报
理财规模季节性显著回升，固收+产品为发行主力
20254
年月银行理财市场月报
分析师：蔡梦苑
投资要点
分析师登记编码：S0890521120001
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20250316
年月日
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“中国版平准基金”的加法与方向-250416-国泰海通证券-14页.pdf
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略策略研究/2025.04.16
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究“中国版平准基金”的加法与方向方奕(分析师)
021
登记编号S0880520120005
本报告导读：黄维驰(分析师)
中央汇金明确资本市场“国家队”、“平准基金”的定位，起到了稳定指数、提振信021
心的积极效果。在大盘价值板块持续布局外，其在科技成长方向的定价权也在攀升。登记编号S0880520110005
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A
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在外部环境扰动的背景下，“中国版平准基金”的入市起到了稳定指数、
股提振信心的积极作用。近期，中央汇金公司明确表示将发挥类“平准基
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国内高频指标跟踪(2025年第12期)：下游需求仍需提振-250323-海通证券-11页.pdf
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宏观周报2025年3月23日
下游需求仍需提振
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《财政周期：序幕开启——财政部新闻发——国内高频指标跟踪（2025年第12期）
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方面，汽车、纺服等商品消费有所回升，但服务消费存
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银行业理财持仓全景扫描系列(五)：理财的配债思路与赎回压力再评估.docx
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1、理财投资行为是信用债市场的重要变量 4
、市场总览：2024Q2末理财持有信用债约13万亿元 4
、配债偏好：净值化转型后，理财偏好3Y以内中短债 5
、策略变迁：业绩基准仍较高，票息策略需搭配交易策略+品种下沉 7
、城投债：区县级占比最高，地市级次之 9
、二永债：直投国股行3Y以内，委外或有拉久期 10
2、负债端稳定性，是理财配债行为的出发点 14
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华福证券-华福固收-从另一个视角看地方经济.pdf
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Table_First|Table_SummaryTable_First|Table_ReportDate
华福证券
固收定期研究
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