西麦食品燕麦为基，健康为翼，燕麦龙头开启增长新纪元.pdf

西麦食品(002956)公司深度报告

正文目录

1燕麦龙头稳健成长，大健康战略再启新程6

1.1深耕燕麦产业，国产燕麦龙头行稳致远6

1.2股权结构稳定，管理层经验丰富6

1.3财务分析：营收稳健增长，盈利能力边际改善7

2早餐谷物百亿市场，行业集中度有望进一步提升11

2.1中国早餐谷物百亿市场，健康化和老龄化驱动下持续扩容11

2.2西麦食品市占率领先，行业集中度仍有提升空间12

3中国第一燕麦谷物品牌，全产业链布局构筑坚实壁垒15

3.1产品结构持续优化升级，品类边界不断延展15

3.2全渠道布局，积极合作新兴渠道18

3.3持续重视品牌营销投入，强化“好燕麦吃西麦”用户认知20

3.4全产业链布局，成本优势领先21

3.5原材料价格回落，有望释放利润弹性22

4盈利预测与估值23

5风险提示25

3敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:西麦食品发展历程6

图表2:西麦食品股权结构（截止2025年4月5日）6

图表3:西麦食品管理层简介7

图表4:2025年员工持股计划业绩考核条件7

图表5:2025年员工持股计划对象7

图表6:西麦食品营收稳健增长（亿元）8

图表7:西麦食品归母净利增速慢于收入8

图表8:西麦食品近年来毛利率和归母净利率8

图表9:西麦食品近年来期间费用率8

图表10:西麦食品燕麦产品矩阵9

图表11:西麦食品产品营收结构9

图表12:不同燕麦系列产品营收增速9

图表13:西麦食品南方大区和北方大区营收占比10

图表14:南方大区和北方大区增速10

图表15:西麦食品直营和经销业务营收占比10

图表16:西麦食品直营和经销业务增速10

图表17:不同产品毛利率11

图表18:南方大区和北方大区毛利率11

图表19:中国早餐谷物市场规模（亿元）11

图表20:各国燕麦人均消费金额对比（美元）12

图表21:燕麦产品食用场景多样化12

图表22:中国早餐谷物市场前十大公司市占率（%）13

图表23:各国早餐谷物市场CR3（%）13

图表24:燕麦片行业主要企业对比14

图表25:各家燕麦企业产品价格对比15

图表26:西麦食品销售量及增速15

图表27:西麦食品吨价及增速15

图表28:西麦食品历年新品研发方向16

图表29:西麦食品燕麦奶产品矩阵17

图表30:西麦食品经销商数量不断提升18

图表31:西麦食品销售人员数量及人均创收18

图表32:2024年中期抖音麦片TOP金品榜19

图表33:2024年中期抖音麦片热销单品榜19

图表34:零食渠道保持高速增长20

图表35:西麦食品山姆会员店产品月销超1万件20

图表36:西麦食品销售费用率较高20

图表37:销售费用中宣传推广费占比超50%20

图表38:西麦食品举办燕麦澳洲故乡溯源之旅活动21

图表39:西麦食品强化“好燕麦吃西麦”用户认知21

图表40:西麦食品利用小红书触达年轻消费者21

图表41:西麦食品全产业链布局22

图表42:西麦食品成本结构拆分23

图表43:澳大利亚燕麦年产量23

图表44:澳大利亚燕麦原材料下降带来毛利率提升23

图表45:2024-2026年分产品营收预测表24

4敬请关注文后特别声明与免责条款

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