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项目投资决策的风险与不确定性分析

一、风险与不确定性

决策的情形可以分为三种，确定性、风险和不确定性。

确定性是指决策者充分掌握了对投资决策产生影响的所有因素

的信息，其结果通常是唯一确定的。

不确定性是指决策者并未充分掌握影响投资决策的各种因素的

信息，其结果不是唯一的。

风险介于不确定性与确定性之间。它与不确定性的区别是，在不

确定性决策的情况下，各种可能结果发生的概率是未知的，而在风险

决策的情况下，各种可能结果发生的概率是已知的或者是可测定的。

1921年，美国经济学家奈特在其《风险、不确定性和利润》中提

到，风险是可测定的不确定性，而不可测定的不确定性才是真正的不

确定性。

风险与不确定性广泛存在于社会经济活动中，投资项目也不例

外。尽管在项目前期工作中已经对项目的可行性进行了详细的分析和

研究，但是可行性研究往往基于一系列假设条件。一些重要数据是通

过预测和估算得到的，未来环境的变化、预测方法的局限以及各种工

作条件的约束，使得项目实施后的实际结果可能会在一定程度上偏离

决策预期，导致项目的预期经济效益无法实现。因此，决策者通常要

对伴随风险因素和不确定性因素进行决策，对项目进行风险分析和不

确定性分析非常必要。

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风险分析的方法主要有决策树分析和蒙特卡洛模拟等。

不确定性分析的方法主要有敏感性分析和盈亏平衡（临界点）分

析。

二、风险分析方法——决策树分析法

很多投资项目是分几个阶段完成的，而每一阶段的决策取决于前

一阶段决策的结果，同时后一阶段的决策也是前一阶段决策的继续。

对于这一类型的投资项目通常采用的方法是决策树分析法。

【例1】I工厂研制出一种新产品，准备进行试生产和营销试

验，需要20万元的投资。试验成功的概率为50%。如果一年后试验

成功，工厂将继续从事这一产品的生产；如果试验失败，工厂将停止

这一项目的工作。与此同时，即使试验成功，工厂对这一新产品的需

求情况也没有把握，估计生产后有30%的可能需求疲软。这时决策

者面临的问题：是使用既有的一个小车间，还是新建一个大车间进行

该产品的生产？若新建大车间，费用为100万元，而使用既有的小

车间只需再花费15万元。工厂的资本成本为10%。其他相关信息如

下面的决策树图所示。

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决策树图

图中“□”代表决策点，每一决策点引出两条或两条以上的线

段分支，每条分支代表不同的决策方案，“○”代表事件点，每一事件

点引出的分支代表可能发生的事件。

解：工厂从最左端的决策点出发，第一个决策是：是否进行试验？

如果决定进行试验，就走向下一个事件点：试验是否成功（概率为

0.5）？如果试验成功，工厂走向第二个决策点：新建一个大车间，

还是使用既有的小车间？决策涉及两个阶段，要分别进行分析。

利用决策树进行决策的顺序是从右向左，即从枝向根进行，根据

各事件的损益值以及事件发生的概率，计算出该事件损益的期望值，

然后对这些期望值进行比较，选择最佳方案。

第二个决策点需要做出的决策是应该新建一个大车间，还是使用

既有的小车间。