海信视像2024年年报点评：显示行业龙头，利润空间有望释放.docx
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目录
TOC\o1-2\h\z\u显示行业龙头，持续释放潜力 1
全球显示行业领军者，积极进行全球化布局 1
混改后无实控人，股权激励绑定核心高管 4
大屏化+高端化，打开盈利空间 6
盈利预测 7
风险提示 8
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图目录
图1：公司产品及业务情况 1
图2：海信集团发展历程 2
图3：2019-2024年公司营业收入及增速 3
图4：2019-2024年公司归母净利润及增速 3
图5：2022-2024年公司分产品营收结构 3
图6：2018-2024年公司分地区营收结构 3
图7：2019-2024年公司分产品毛利率情况 4
图8：2019-2024公司分地区毛利率情况 4
图9：2020-2024年公司期间费用率 4
图10：2020-2024年公司毛利率及净利率 4
图11：公司股权结构 5
图12：全球电视大屏化趋势明显 6
图13：2019-2024年中国电视均价变化情况 7
图14：2023-2024年中国高端电视均价变化 7
表目录
表1：公司“1+4+N”业务结构 2
表2：公司董事会成员 5
表3：分业务收入及毛利率 7
附表：财务预测与估值 9
显示行业龙头，持续释放潜力
全球显示行业领军者，积极进行全球化布局
全球显示行业领军者。海信集团成立于1969年，总部位于中国青岛。旗下拥有海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气五家上市公司，拥有海信、东芝电视、容声、科龙、gorenje、ASKO等多个品牌，其中海信视像主要从事显示行业。海信集团于2020年
经历混改后从青岛国资委控股转变为无实控人状态，目前在全球拥有30所研发中心、36个工业园和生产基地和64家海外公司和办事处。
公司于1997年上市，主要产品为电视、激光电视和投影等C端显示产品，以及商用显示解决方案、云服务、芯片业务等。公司秉承技术立企、稳健经营的发展战略，深耕研发，在全球范围内率先推出ULED超画质电视、4K激光电视等高端差异化产品，成为电视行业的领跑者，同时发展互联网运营业务，打造领先的智能云平台。
图1：公司产品及业务情况
数据来源：公司官网，
海信集团发展经历过三个阶段：
1）产品开发阶段：海信前身为青岛无线电二厂，于1970年生产出山东省第一台电视机，
并于1979年成立青岛电视总厂，正式开始生产电视产品；
2）1993年正式更名为海信，并于次年成立海信电器公司和海信集团，并对国内同行进行兼并重组，产品也扩展至空调等白色家电；
请务必阅读正文后的重要声明部分3）2002年海信与日立公司签订合作，进军央空行业，2015年海信集团收购夏普墨西哥工厂，2020年完成混改，并设立“1+4+N”产业布局战略，持续进行全球化发展。
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图2：海信集团发展历程
数据来源：公司官网，公司公告，
自2020年末海信集团经历混改后，公司确立并逐步完成“1+4+N”产业布局，立足高质量发展的智慧显示终端业务，延伸至激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心业务，并积极探索VR、车载等新兴显示领域。
表1：公司“1+4+N”业务结构
类别
类型
品牌/产品
定位
智能显示终端业务
智能电视
海信
主品牌
Vidda
面向年轻人的品牌
东芝TOSHIBA
高端、全球化品牌
新显示新业务
激光显示
激光电视
探索显示技术前沿
商用显示
智慧屏、云会议中心
主要用于智慧教育、智慧办公、智能显示
云服务
聚好看
全域显示业务软件服务
芯片
显示芯片、AloT芯片、MCU芯片
提供芯片
其他
VR、MicroLED、监视器、电竞显示器
探索新型显示技术
数据来源：公司公告，
从营收来看，2020年至2023年期间，在疫情影响下电视需求随着居家时长增长而变强，叠加公司持续升级产品、品牌结构，公司营收实现10.9%的复合增长率自393.2亿元增长至
536.2亿元，其中2022年营收因海外产品结构调整而承压，同比下滑2.3%；2024年一方面海外需求在全球体育赛事热背景下叠加库存周期表现景气，另一方面国内需求在家电国补刺激下得到释放，全年实现营收585.3亿元，同比增长9.2%。
请务必阅读正文后的重要声明部分从利润端来看，2020至2023年期间，公司归母净利润自12亿元增长至21亿元，期间CAGR为20.6%，利润端表现优于