天风证券-半导体行业研究周报：关税落地+业绩预告期，关注周期复苏与政策共振下的投资主线.pdf
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行业报告|行业研究周报
半导体证券研究报告
2025年04月14日
投资评级
关税落地+业绩预告期，关注周期复苏与政策共振下的投资主
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分析师：邹臣美国“对等关税”政策落地，关注半
登记编码：S0730523100001
zouchen@021导体自主可控方向
——半导体行业月报
证券研究报告-行业月报
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半导体行业月报：美国“对等关税”政策落地，关注半导体自主可控方向.docx
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内容目录
2025年3月半导体行业市场表现情况 6
全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比大幅回升 8
全球半导体月度销售额继续同比增长 8
消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AIPC渗透率将快速提升 11
全球智能手机季度出货量延续增长趋势，预计AI手机市场份额未来几年将快速提升 12
AIPC产业生态加速迭代升级，AIPC或成为推动全球PC出货量恢复增长的重要动力 19
全球可穿戴腕带设备季度出货量实现同比增长，端侧AI在可穿戴设备落地 25
中国新能源汽车月度销量继续高速增长，预计2025年中国汽车销量将继续增长
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136沪深300中金半导体投资建议
1242023年下半年以来，半导体行业周期反转初现曙光，设计企业受到下游补
112库影响业绩触底恢复。展望2024年，我们认为消费类终端出货量回归温
和增长、国产芯片价格上行及品类的高端化拓展有望驱动设计公司向业绩
100
新高趋近，此外AI主题有望继续成为投资人关注的重点。制造方面，我们
88预计24年芯片库存的常态化波动有望带来晶圆代工和封测企业的稼动率回
76升，晶圆厂和先进封装的资本支出或为上游生产要素需求带来重要推动。
2022-122023-032023-062023-092023-12
理由
股票股票目标P/E(x)
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20201102-国盛证券-电子行业：半导体，三大周期再度共振，开启上行周期.pdf
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2020 年11 月02 日
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半导体：三大周期再度共振，开启上行周期
自2019 年起我们国盛电子团队多次进行底部前瞻研判，紧抓 2019 年 增持 （维持）
华为事件、2020 疫情复工以及国产化进一步加速、2020 年消费电子持
续超预期等产业趋势，
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行业比较与配置系列：2月行业配置关注，业绩预告落地后，政策与产业趋势催化下的行业选择.pdf
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一、本期关注：业绩预告落地后，政策与产业趋势催化下的行业选择7
1、过去一个月市场表现及原因7
2、2024年经济数据指引8
3、2月市场关注点：业绩预告落地后，政策与产业趋势催化下的行业选择10
4、前期表现、交易集中度和月度效应16
二、行业比较热力图及细分领域推荐：机械（自动化设备、工程机械）、通信、电子（消费电子、半导体）、
汽车（汽车零部件）、社会服务、非银等19
1、行业比较热力图19
2、细分行业推荐19
三、景气跟踪：细分领域景气梳理和展望24
四、多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值30
1、盈利能力和业绩预期30
2、筹码分布32
3、
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一、 本期关注：业绩预告落地后，政策与产业趋势催化下的行业选择 7
1、 过去一个月市场表现及原因 7
2、 2024年经济数据指引 8
3、 2月市场关注点：业绩预告落地后，政策与产业趋势催化下的行业选择 10
4、 前期表现、交易集中度和月度效应 16
二、 行业比较热力图及细分领域推荐：机械（自动化设备、工程机械）、通信、电子（消费电子、半导体）、汽车（汽车零部件）、社会服务、非银等 19
1、 行业比较热力图 19
2、 细分行业推荐 19
三、 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 24
四、 多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 30
1、 盈利能力和业绩预
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半导体行业ETF：看周期趋势向好，多板块预示复苏.docx
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目 录
TOC\o1-3\h\z\u周期视角下的半导体：逐渐走向复苏 6
市场复盘：中美市场走势出现差异 6
销售额复盘：三重因素探索已变与将变 7
产品周期与库存周期：去库走向尾声，需求拐点将至 8
政策端：持续加码，层层深入 11
大基金：有望全产业链扶持，提振市场信心 12
半导体产业链：各细分赛道面临结构化机会 14
SoC：库存持续去化，业绩逐渐改善 15
可穿戴产品：周期复苏拓宽市场规模 16
智能终端：AI加成下或迅速增长 18
小结：AIoT是SoC的核心增长点 18
存储：强周期属性，已步入上行区间 19
服务器存储：HBM应用进入爆发期 20
PC手机：需求恢复与
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持续推荐业绩确定性的工程机械；硬科技重2025年03月30日
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财报季（半导体板块三季报总结）/各环节景气度高企， 行业评级 强于
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半导体行业市场前景及投资研究报告：SEMICON新品发布，关注绩优标的.pdf
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半导体证券研究报告
2025年04月01日
投资评级
SEMICON新品发布密集，持续关注一季报绩优标的行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
SEMICONCHINA2025成功举办，开幕式会议指出在摩尔定律提出之后的60年一甲子的时刻，半导体产业正迎来
一个前所未有的黄金年代。销售额方面，2024年迎来了“繁花似锦乘势上，创新高地前路遥”的市场机遇及发展契
机。产业强劲反弹增长19%，达到6,280亿美元。2025年，全球半导体销售额预计将出现两位数的增长，在2030
年达到万亿美元，这一里程碑达成时间甚至比预期更早。产业趋势方面，趋势之一是国际地缘政治巨变
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20230220 天风证券-公用事业行业研究周报：经济复苏回暖，检测板块有望迎来“戴维斯双击”-11页.pdf
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公用事业证券研究报告
2023年02月20日
经济复苏回暖，检测板块有望迎来“戴维斯双击”投资评级
行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
本周专题：
作者
开年以来，伴随疫情防控进入新阶段，国内经济预计将实现稳固回升，行
郭丽丽分析师
业端与消费端都有望迎来复苏。本周，我们将对检验检测行业后续发展进SAC执业证书编号：S1110520030001
行分析与展望。guolili@
核心观点：
行业走势图
业务范畴涵盖各行各业，业绩水平与经济发展高度相关公用事业沪深300
6%
检测行业从检测对象来看，其业务范畴涵盖工业品、日用消费品、医疗器1%
械、食品、建筑建
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【天风证券-2025研报】天风证券家用电器行业研究周报.pdf
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家用电器证券研究报告
2025年03月07日
投资评级
家电年累增速如期回暖，政策对均价拉动有望持续兑现——25W9周度研究
行业评级强于大市(维持评级)
春节节后以来，大家电高频数据处于改善通路，后续核心品类零售有望增上次评级强于大市
长提速。由于春节错期，去年同期高基数以及前期受到政策真空的影响，
25W1-W5奥维数据增速表现较弱，空调/冰箱/洗衣机/彩电的线上销额分别作者
同比-23.12%/-23.24%/-15.87%/-11.48%，线下销额分别同比-5.71%/-15.21%/-孙谦分析师
11.57%/-14.23%。25W1-W8春节后数据得到了明显
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半导体行业深度跟踪：关税背景下自主可控预期强化，细分领域景气持续复苏.pdf
行业深度报告
正文目录
一、半导体板块行情回顾11
二、行业景气跟踪：消费类需求边际转暖，工业类需求整体复苏仍然乏力17
1、需求端：消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新17
2、库存端：不同芯片类型客户库存表现分化，工业类模拟芯片库存出现好转迹象24
3、供给端：台积电加速扩产先进制程，存储原厂Capex加码HBM、DDR5等高端存储器26
4、价格端：存储产品涨价趋势确立，MCU和模拟价格相对稳定28
5、销售端：全球月度销售额25M2同比增幅达17%29
三、产业链跟踪：部分环节景气度边际改善，关注中美关税背景下模拟、代工等
板块国产替代进程30
1、设计/IDM：AI持续