均胜电子(600699)深度研究：汽车%2b机器人Tier1，第二曲线再创业！(智联汽车系列之41暨机器人系列之25)-250331-申万宏源-33页.pdf

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2025年03月31日

公

司均胜电子(600699)深度研究

研

究

/——汽车+机器人Tier1，第二曲线再创业！（智联汽车系

公

司列之41暨机器人系列之25

深

度

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）投资要点：

证⚫公司深耕汽车电子与汽车安全20余年，已经成为中国第二大独立汽车零部件供应商。2025

券年，董事长发布“再创业，创新前行”大战略，公司抓住产业趋势，依托在汽车电子领域

研市场数据：2025年03月28日的深厚积累，拓展人形机器人全产业链布局。本文重点探讨成长基因、主业修复、第二曲

究

收盘价（元）18.39

报一年内最高/最低（元）20.90/13.33线再创业：

告市净率1.9

股息率%（分红/股价）1.41⚫成长基因：并购扩张与规模效应。1）在全球汽车零部件产业走出独特的“均胜道路“。通

流通A股市值（百万元）25,159过外延成长，快速切入高壁垒领域，凭借整合能力消纳风险，收购优质资产扩张全球业务

上证指数/深证成指3,351.31/10,607.33

版图。2）并购整合能力是业绩持续性关键。公司取得阶段性整合成果，背后映射的是适宜

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

的股权结构、战略筛选、企业文化、经营目标。3）预计规模效应即将出现。2020年经历

并购扩张经历阵痛期，全球疫情和汽车周期是主要扰动因素。如果还原利润表，2022年以

基础数据:2024年12月31日

后公司业绩持续改观，可比毛利率、修正费用率变动均验证反转趋势。当前启动赴港IPO，

每股净资产（元）9.62

资产负债率%69.07公司有望通过规模效应提升业绩，并且通过业绩反哺新曲线成长。

总股本/流通A股（百万）1,409/1,368

流通B股/H股（百万）-/-⚫第一曲线：主业修复。1）安全业务，单车价值量提升与份额提升。国内汽车安全单车价值

提升空间较大，法规驱动安全产品覆盖面扩张，单车安全价值量提升。核心玩家采埃孚寻

一年内股价与大盘对比走势：

求剥离被动安全业务，公司成为潜在受益者。2）汽车电子，市场前景广阔，迎接新品量产

均胜电子沪深300指数(收益率)周期。凭借全球化布局与本土智能化构建起独特竞争力，合作地平线、黑芝麻等知名企业。

50%

新一代座舱域控、800V高压平台获得订单或项目试点，预计即将进入新品周期。

0%

⚫第二曲线：机器人Tier1再创业。1）人形机器人商业化量产元年，行业“1-10”启动。机

-50%

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