海通证券2013年医药行业投资策略.pdf

证券研究报告 长期需求支撑行业增长 结构性机会显现 刘宇（医药行业分析师） SAC执业证书编号：S0850512010001 2012年12月6 日 1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 需求释放、医保控费下三类投资机会 行业存在长线机会，但就2013年而言，控费仍然存在，医保招标是把“双 刃剑”，结构性机会较为确定： •一、政策风险较小的医疗服务类公司，如通策医疗等医院题材公司。政策 支持社会资本办医，增大供给和调整服务结构，高端专科医疗和县级医院 有机会，2013年或许会掀起一轮医院并购潮； •二、研发能力强的仿制药、医疗器械公司，如华东医药、恒瑞医药、科华 生物等。仿制药因物美价廉会从大城市三级医院向县级医院方向渗透，渠 道下沉，新产品会带来较大弹性；器械不受药占比影响，医院有动力增大 检测量； •三、拥有中药独家品种、稀缺资源的公司，如片仔癀、东阿阿胶、上海凯 宝等。独家品种受到价格和量的保护，2013年是医保招标大年，独家品种 价格相对坚挺。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2012年医药行业回顾 2012年发生了什么：一季度行业企稳，政策转暖，驱动了第一轮上涨；大量公司业 绩增长驱动了第二轮上涨，源于基层医院功能缺失，以县医院为核心的基药放量， 以三级大医院为首的仿制药放量，限抗、限药占比导致医院诉求转向中药注射剂、 诊断试剂等领域，企业收购兼并集中度提高。 图：2012年医药指数有两次较大级别上涨，近期下跌（2012.1.1-11.29 ） 图：行业涨幅排名第三（2012.1.1-11.29 ） 资料来源：WIND ，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2012年医药行业回顾 行业整体估值水平相对较高，绝对值不高，且近期调整幅度较大，很多 公司估值已具备吸引力。 图：医药行业PE 医药生物PE （左轴） 全部A股PE （左轴） 医药/全部A股（右轴） 90 3.5 现值2.61 （历史均值1.79 ） 80 3.0 70 TTM29倍，2012年PE25倍 2.5 60 50 2.0 40 1.5 30 1.0 20 0.5 10 0 0 2006-01-09 2008-01-16 2010-01-18 2012-