医药行业研究报告：海通证券-原料药行业报告(医药板块中周期性最强的子行业)-.pdf

行业研究 行业研究 研究报告 深度行业报告 中 性 首次 原料药行业 2010 年 09 月 03 日 市场表现 医药板块中周期性最强的子行业  我国医药工业 2009 年实现收入 1.04 万亿元，同比增长 23.1%。因经济的快速增长、 人民生活水平的提高、人口绝对数增长、城市化、老龄化，以及医改等政策支持， 我国医药工业整体呈高速增长态势，2009 年实现收入 1.04 万亿元，同比增长 23.1%。  2010 年 1-7 月化学原料药占我国药品出口的 53%。2010 年 1-7 月，我国医药商品 资料来源：海通证券研究所 出口额总计 188.87 亿美元，其中西药原料出口为 100.54 亿美元，占比为 53%。在 出口原料药中抗生素、维生素比重较大，出口额占原料药比重分别为：17%、13%。  原料药行业在医药制造业所有子行业中周期性最强。2008 年二季度和三季度，原 料药行业利润总额同比增长 85.23%和 80.32%；其他子行业利润总额增速则相对平 稳，均低于 60%。2009 年二季度和三季度，原料药行业利润总额出现负增长，同 比减少4.13%和 5.32%；其他子行业利润总额同比增幅在 17%-28%，无负增长。  原料药环保要求提高。2008 年环境保护局出台了《化学合成类制药工业水污染物 排放标准（GB 21904 －2008 ）》。新标准提高了现行污染物的排放标准，要求新建 企业自 2008 年 8 月 1 日起执行新标准，老企业2010 年 7 月 1 日起执行新标准。 我们认为环保成本的提高将提高企业准入门槛，部分原料药价格短期将上扬。  短期看：具有成本优势，产品价格有上涨预期的公司。原料药价格上涨原因主要有 以下几种：（1 ）上游原料短缺。（2 ）下游制剂需求增加。（3 ）国际竞争对手的退出。  中长期看：拥有高附加值产品，原料药和制剂一体发展的公司。据统计全球排名前 20 的制药企业将有 35%的专利在 2009-2013 年间到期，这将给仿制药企业带来机 会，仿制药市场规模将逐渐扩大，上游特色原料药也会水涨船高。2009 年全球仿 制药市场约为 350 亿美元，同比增速超过 6%，略高于医药整体市场的增速，据 IMS 预计 2009-2013 年间复合增长率将达 8% ，远高于后者的增速。  从更长远来看，高