2007年医药行业投资策略报告.doc

2007年医药行业投资策略报告 同步大势/行业 2006年12月7日 投资要点： 2006年前三季度医药制造业实现销售收入3374亿元，利润总额257亿元，分别同比增长18.82%和8.14%，销售收入保持平稳的增长，但是利润增长却创下近些年的新低。2006年前三季度的医药制造业的税前利润率水平比2005年有明显的下降，从2005年的8.4%下降到7.63%。行业亏损面为25.59%，亏损额37.46亿元，同比增长26.22%。 子行业中生物医药行业表现较好，化学制药和中成药持续低迷； 2006年医药行业“十一五”规划出台和医疗体制改革方案的提出，以及年内一系列事件和政策的产生预示着医药行业要产生大的变革； 按照医药行业“十一五”规划和医疗体制改革方案，规划出我国医疗体系和医药行业理想状态的结构。从2007年起，医疗体制和医药行业的结构将向这一方向发展； 我认为2007年医药行业的变革应该从医药商业开始，2007年重点关注医药商业类上市公司； 其他有可能成为该子行业变革最终获胜者的龙头企业也值得关注。虽然目前股值较高，但是发展潜力很大。 评级 化学原料药 同步大势 化学制剂 同步大势 中药 同步大势 生物医药 同步大势 医药商业 优于大势 评级 上海医药 推荐 天坛生物 谨慎推荐 恒瑞医药 推荐 云南白药 谨慎推荐 S阿胶 谨慎推荐 海正药业 谨慎推荐 分析师: 宋晗 TEL: (8621)6336 7000-254 FAX: (8621)6337 3209 Email: diablo0866@ 地 址: 延安东路45号200002) 2006年医药行业回顾 2006年是医药行业的转折年，在一系列事件的影响下，医药行业利润增长率降到了历史的最低点，整个行业面临着变化的临界点。整个行业的弱势也影响到了证券市场中医药类各股的表现，医药指数的整体增幅远落后于上证指数，而除了一些优势各股和题材股外，大部分的股票利润的增长幅度远落后于整体，而且还有很多的各股利润出现了负增长甚至是亏损，并影响了股价的表现。医药行业的2006年是暗淡的一年，下面就具体看一下医药行业在2006年的表现。 行业销售收入增长平稳，利润增长降到最低点 2006年前三季度医药制造业实现销售收入3374亿元，利润总额257亿元，分别同比增长18.82%和8.14%，销售收入保持平稳的增长，但是利润增长却创下近些年的新低。2006年前三季度的医药制造业的税前利润率水平比2005年有明显的下降，从2005年的8.4%下降到7.63%。行业亏损面为25.59%，亏损额37.46亿元，同比增长26.22%。 数据来源：东北证券研究所 图二 医药制造业单月税前利润率 数据来源：东北证券研究所 子行业上游优于下游，生物制药子行业表现最优 2006年各子行业的表现各异，在销售收入上，化学原料药和中成药子行业由于在2005年的基数比较高，所以2006年前三季度的销售收入增长明显的放缓，前三季度分别取得了12.5%和21.5%的增长，比2005年底分别高达31.2%和34.5%的增长减少了很多。而化学制剂和生物制药子行业正好相反，在2005年销售收入增长幅度较小的情况下，2006年前三季度的销售收入增长达到了17.8%和27.8%，高于2005年全年16.9%和21.8%的增长速度。 在净利润方面，由于受到国家政策性降价的影响，下游的化学制剂和中成药子行业的净利润增长大幅下滑，化学制剂子行业甚至出现了负增长，2006年前三季度的净利润下降了4.08%，而中成药子行业也仅仅增长2.0%。而上游的化学原料药子行业的净利润增长虽然远低于全年35%的增长幅度，但是2006年前三季度也取得13%的增长，这一增长高于一季度的1.4%和半年度的9.4%，有复苏的迹象。生物制药子行业在2004年国家清理整顿行业秩序以及行业内产品成熟度提高的双重作用下，2006年延续了2005年的高速增长，2006年前三季度净利润增长了22.2%，远高于其他几个子行业的增长速度，是医药行业中在2006年不多的亮点。 税前利润率方面，化学原料药、化学制剂和中成药子行业均有所下降，2006年前三季度的税前利润率分别为5.8%、8.5%和8.8%，而生物制药子行业的税前利润率水平保持稳定，2006年前三季度为10.8%，也高于其他子行业。 图三 各子行业销售收入增长率 数据来源：东北证券研究所 图四 各子行业净利润增长率 数据来源：东北证券研究所 图五 各子行业税前利润率 数据来源：东北证券研究所 2006年医疗体系——打破利益链 医药行业只是医疗产业链上的一环，并和一个国家的医疗体系