湖南黄金深度研究报告：金锑龙头，双轮驱动未来增长可期.docx
目 录
一、公司聚焦金锑双主业，业绩稳中向好 5
（一）公司基本介绍和发展历程 5
（二）金锑双业驱动，业绩稳中向好 5
二、公司为锑矿开发龙头，黄金远期规划可观 8
（一）湖南辰州矿业：锑钨趋于稳定，金矿有增长空间 9
1、沅陵沃溪金锑钨矿：探矿增储持续推进 10
2、甘肃辰州：公司重要金锑矿山，3万吨/年扩展为9万吨/年 10
3、甘肃加鑫：完成两个金矿探转采，在建50万吨/年项目 11
4、安化渣滓溪：国内锑老牌矿山，年产精锑约6000吨 11
5、湘安钨业：公司重要钨矿山 12
（二）黄金洞矿业：年产黄金1.5吨，未来探矿潜力大 13
（三）新龙矿业：金矿产能提升空间大，锑矿产量或维持稳定 14
1、本部龙山金锑矿完成深部扩界 14
2、隆回金杏：深部资源接替，金矿产能有望翻倍增至24万吨/年 15
3、新邵辰州锑业：金锑冶炼，计划年产能锑金属1万吨，金精矿2.6万吨 16
三、集团资源整合待落地，未来增长空间大 16
四、盈利预测及估值分析 17
五、风险提示 18
图表目录
图表1 湖南省国资委为公司实际控股人（截止2025年3月） 5
图表2 湖南黄金锑产品产销量 6
图表3 湖南黄金黄金和钨产品产销量 6
图表4 公司营业收入和归母净利润情况 7
图表5 公司2024上半年毛利结构情况 7
图表6 公司毛利率基本平稳，净利率总体稳步提升 7
图表7 公司24年前三季度ROE（摊薄）提升至10% 7
图表8 公司资产负债率持续下行 8
图表9 公司期末现金余额总体稳步提升 8
图表10 湖南黄金旗下核心矿山情况 8
图表11 湖南黄金自产金产量情况 9
图表12 湖南黄金自产锑产量情况 9
图表13 湖南辰州矿业旗下公司情况 9
图表14 江南造山带地质构造及金属矿床分布简图 9
图表15 湖南辰州矿业营业收入情况 10
图表16 湖南辰州矿业净利润情况 10
图表17 甘肃辰州矿业营业收入情况 11
图表18 甘肃辰州矿业净利润情况 11
图表19 安化渣滓溪营业收入情况 12
图表20 安化渣滓溪净利润情况 12
图表21 湘安钨业营业收入情况 13
图表22 湘安钨业净利润情况 13
图表23 黄金洞矿业营业收入情况 14
图表24 黄金洞矿业净利润情况 14
图表25 新龙矿业营业收入情况 15
图表26 新龙矿业净利润情况 15
图表27 杏枫山金矿2018-2022年采矿量情况 15
图表28 隆回金杏营业收入和净利润情况 15
图表29 新邵辰州锑业营业收入情况 16
图表30 新邵辰州锑业净利润情况 16
图表31 湖南黄金业绩预测 17
图表32 可比公司估值分析 18
一、公司聚焦金锑双主业，业绩稳中向好
（一）公司基本介绍和发展历程
湖南黄金主要从事黄金及锑等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。截止2023年，公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。
公司发展历程。公司的前身是湖南湘西金矿，拥有超过140多年的黄金开采历史，见证了中国黄金开采的发展和变迁。2000年12月，经湖南省人民政府批准，正式成立湖南辰州矿业有限责任公司。随着企业的发展，在2006年整体变更为湖南辰州矿业股份有限公司，并于次年成功在深圳证券交易所上市（股票简称“辰州矿业”，代码为“002155”），2015年股票全称更名为湖南黄金股份有限公司（股票简称“湖南黄金”）。
湖南省国资委为公司实际控股人，湖南黄金有色产业投资集团为公司最大股东。22年控股股东湖南省国资委将持有的湖南黄金集团的60.0660%股份无偿划转至湖南有色产业投资集团（现已更名为湖南省矿产资源集团有限责任公司），湖南省国资委由直接控股变为间接控股。湖南有色是湖南省国资委的全资企业，由湖南黄金集团与湖南有色环保研究院合并组建而成。目前看湖南省国资委仍为实际控制人，湖南黄金有色产业投资集团成为第一大股东。截至24年H1，公司拥有21家参股控股公司。
公司公告，华创证券图表1 湖南省国资委为公司实际控股人（截止2025年3月）
公司公告，华创证券
资料来源：注：湖南省矿产资源集团有限责任公司曾用名为湖南有色产业投资集团
资料来源：
（二）金锑双业驱动，业绩稳中向好
全球锑矿开发龙头企业，锑资源储量丰富，锑产销量整体平稳。截至2023年，公司拥有
和控制矿业权34个