湖北宜化资产重组持续推进，2024年归母净利润同比增长44.docx
证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司2024年实现归母净利润6.53亿元，同比提升44.32。公司主营业务涵盖化
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肥、氯碱化工、煤化工、精细化工等领域，具备尿素产能156万吨，处于行业前
列；磷酸二铵产能126万吨，市场占有率位列全国第四；聚氯乙烯产能72万吨，位列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨，产能排名全球第二、亚洲第一。2025年4月2日，公司发布2024年年报报，报告显示，2024年公司实现营业收
入169.64亿元，同比减少0.48；实现归母净利润6.53亿元，同比提升44.32。
2024年末，公司资产总额267.13亿元，同比增长4.40；归属母公司所有者权益
73.62亿元，同比增长11.88；公司加权平均净资产收益率9.18，同比增长0.96；资产负债率67.10。
尿素方面，2024年内进行例行停产检修，2024年公司实现尿素产销量分别为148.87/145.66万吨；价格方面由于行业结构性过剩，需求旺季后受限于尿素出口限制，气头尿素毛利润从三季度起转负，一定程度上影响了公司2024年尿素盈利水平。2024年公司尿素板块实现收入27.73亿，同比-13.08；实现毛利率
19.98，同比-7.81pct。
磷酸二铵方面，2024年3月，公司以3亿元回购宜化肥业32.43股权，对应磷酸
二铵年化权益产能提升了31.33万吨，公司权益销量同比提升；价格方面，2023年二季度起，受季节性需求减弱影响，产品价格下降，2024年二季度受复合肥追肥等因素影响，产品价格延续了一季度走势，上半年同比去年整体呈现出量价齐升的态势。2024年四季度起，随着原材料硫磺价格不断提升，磷酸二铵的盈利水平受到一定影响。2024年公司磷酸二铵板块实现收入49.79亿元，同比+6.87；实现毛利率19.90，同比+6.17pct。
其他产品方面，PVC毛利率与去年持平，烧碱产品毛利率同比-4.41pct；此外，2024年1月，公司升级改造的多喷嘴水煤浆气化液氨装置开车，新增46万吨合成氨年产能，该项目采用目前市场成本最低的水煤浆气化技术，磷酸二铵和TMP原材料供应将得到进一步保障。
资料来源：资料来源：图1：湖北宜化营业收入及增速（单位：亿元、） 图2：湖北宜化单季营业收入及增速（单位：亿元、）
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证券研究报告资料来源：资料来源：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：湖北宜化归母净利润及增速（单位：亿元、） 图4：湖北宜化单季归母净利润及增速（单位：亿元、）
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资料来源：资料来源：图5：气制尿素价格、成本、毛利润走势（元/吨） 图6：磷酸二铵价格、成本、毛利润走势（元/吨）
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资料来源：资料来源：图7：PVC价格、成本、毛利润走势（元/吨） 图8：煤制合成氨价格、成本、毛利润走势（元/吨）
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证券研究报告季戊四醇高端化需求逐步提升，产品价格快速上涨，公司作为行业龙头有望充分受益。PCB固化油墨主要由光敏剂、感光性树脂等组成，光敏剂在辐射条件下，能吸收特定波长的光能量，裂解产生具有引发聚合能力的活性中间体（自由基或者阳离子），进而引发体系中感光树脂聚合形成固态的膜材料。光固化涂料固化膜的性能主要取决于低聚物，因此设计合成以及选用合适的低聚物是光固化产品生产的关键，文献表明，双季衍生物作为固化剂具有与其他树脂及颜料的相容性好，在增加固化速率的同时还能赋予油墨良好的硬度、耐磨性等特点，因此被广泛应用于高端PCB油墨材料中。PCB油墨作为高附加值耗材，对原材料的品质、性能要求极高，因此对高品质双季价格敏感性较低。
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根据湖北宜化公司公告，为响应国家“长江大保护”政策，公司宜都分公司位于长江1公里范围内的原季戊四醇装置须在2025年底前完成搬迁；此外根据宜化集
团公众号，子公司内蒙宜化年产3万吨季戊四醇及配套装置升级改造项目已于
2024年底动工，该项目采用行业先进的钠法工艺，建设一套3万吨/年季戊四醇
及配套建设10万吨/年铁钼法甲醛装置，并能生产99级季戊四醇。考虑到行业库存水平较低，行业产能集中度较高，预计