关注主题性投资机会——2008年电力行业年报暨一季报综述.pdf

行业深度研究 关注主题性投资机会——2008 年电力行业年报暨一季报综述 增持（维持） 公用事业/ 电力 报告日期：2009 年5 月5 日 本报告关注点： 电力行业盈利能力有所回升 行业指数与相关市场指数比较 年内火电公司盈利水平继续提升的空间有限 近期关注主题性投资机会 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 2603 5.68 投资要点： 天相流通指数 2946 7.16 电力行业盈利能力有所回升。2009年一季度，天相电力 上证指数 2567 6.12 行业净利润同比下降的公司数量，比2008年减少17家至27 家，并且从2008年第四季度开始，环比第三季度提升6.26 个百分点至6.51%。而2009年一季度则延续了2008年第四 行业指数近一年走势图 季度趋好形势，行业实现扭亏为盈，整体盈利能力有所回 40% 升。 20% 我们相信需求将逐渐好转。2008年第四季度和2009年第 0% 一季度，电力行业营业收入环比下降-8.26%和-6.85%，火 -20% 电公司环比下降-7.41%和-5.27%，需求下滑明显。但一方 -40% 面，2009年一季度，发电量降幅收窄，电力上市公司和火 -60% 电上市公司收入同比增速均达到7.39%；另一方面，随着 -80% 国家经济刺激计划的逐步实施，我们有理由相信需求将会 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 逐渐回升。因此，我们认为行业整体需求将会逐渐回升。 电力 天相流通 年内火电公司盈利水平继续提升的空间有限。1、受经济 相关报告： 危机影响，2009年电价上调的可能性较小；2、2009年， 《水电公司领跑电力行业资产整合》 合同煤价涨幅很有可能超过4%，与年底实际执行的合同价 2009-03-26 比较接近，并且市场煤逐渐企稳，并有小幅回升迹象。因 此，我们认为整个行业一季度的盈利能力已基本恢复到 《危机推动资产整合 关注电力上市公司 位，接下来二季度和下半年盈利能力还有一定的提升空 外延式扩张》 2009-02-12 间，但空间相对有限。 《拐点形成 景气度缓慢回升——2009 年 关注主题性投资机会。基于行业防御性特点，通过对当 电力行业投资策略》 2008-12-23 前行业所处的大环境进行分析，我们认为短期内行业整体