中南财大财务管理学课件第四章.ppt

(三)经营杠杆与经营风险 DOL=M/EBIT=M/(M- ) [例4-7]A、B两家企业的有关资料如表所示,要求比较两家企业的经营风险。 企业 名称 经济 情况 概率 销售量 单 价 销售额 单位变动成本 变动成本总额 边际贡献 固定成本 息税前盈 余 A 较好 中等 较差 O.2 0.6 0.2 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 6 6 6 720 600 480 480 400 320 200 200 200 280 200 120 B 较好 中等 较差 0.2 0.6 0.2 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 4 4 4 480 400 320 720 600 480 400 400 400 320 200 80 解:1.两家企业最有可能的经营杠杆系数。 A企业的期望边际贡献为：  =480×0.2+400×0.6+320×0.20=400(元) A企业的期望息税前盈余为： =280×0.2+200×0.6+120×0.2=200(元) A企业最有可能的经营杠杆系数为： DOLA= / =400/200=2 B企业的期望边际贡献为：  =720×0.2+600×0.6+480×0.2=600(元) B企业的期望息税前盈余为：  =320×0.2+200×0.6+80×0.2=200(元) B企业最有可能的经营杠杆系数为：  DOLB= / = 600 /200 = 3 2.为了说明经营杠杆对风险程度的影响，下面计算两家企业息税前盈余的标准离差。 A企业的标准离差为： = =50.6 B企业的标准离差为：  = =75.9 三、财务杠杆 (一)财务杠杆的概念  由于固定财务费用的存在,使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象,叫财务杠杆。 [例]甲、乙两公司的资金结构与普通股盈余如表 项 目 甲公司 乙公司 股本(面值：100) 发行在外股数(股) 债务(利息率为8％) 资金总额 息税前盈余 利息 税前盈余 所得税(50％税率) 税后盈余 每股普通股盈余 2000000 20000 0 2000000 200000 0 200000 100000 100000 5 1000000 10000 1000000 2000000 200000 80000 120000 60000 60000 6 息税前盈余增长率(％) 增长后的息税前盈余 债务利息 税前盈余 所得税(50％税率) 税后盈余 每股普通股盈余 每股普通股盈余增加额 普通股盈余增长率(％) 20 240000 0 240000 120000 120000 6 1 20 20 240000 80000 160000 80000 80000 8 2 33.33 (二)财务杠杆的计量 财务杠杆系数是普通股每股盈余的变动率相当于息税前盈余变动率的倍数。  财务杠杆系数=普通股每股盈余变动率/息税前盈余变动率 DFL=(△EPS÷EPS)/(△EBIT÷EBIT) DFL代表财务杠杆系数;△EPS代表普通股每股盈余变动额或普通股全部盈余变动额；EPS代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余;△EBIT代表息税前盈余变动额;EBIT代表基期息税前盈余。 根据上例资料,甲、乙公司财务杠杆系数: DFL甲=(1÷5)/(40000÷200000)=20%/20%=1.00DFL乙=(2