第5章现金流量的估算.ppt

第五章 资本预算中的现金流量的估算;补充基础知识;资本预算中的现金流量及构成;3.注意从现有产品中转移的现金流量 新产品也许会与公司现有产品构成竞争，并可能减少现有产品的销售。记住：我们只对比较接受和拒绝新项目后的预期销售额增量感兴趣。 4.注意新项目的附属或连带的现金流入效果 在有些情况下，新项目会促进公司现有产品的销售称为连带效应。决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司带来的每一笔关联现金流量。 5.考虑营运资金的需求 实施新项目往往需要追加新产品生产的存货应收款等等。营运资金需求的增加应视为新项目的现金流量。这种需求通常在项目的寿命期内持续甚至增加，当项目终止时，营运资金可收回，即可作为现金流入。;6.考虑增量费用 就象新项目的现金流入要以增量的观点衡量一样，其费用即现金流出也要以增量观点衡量，例如，引入新产品需要重新培训销售人员，与培训有关的税后现金流出必须看作是该新产品的现金流出。 7.牢记沉没成本不是增量现金流量 在资本预算中，只有受新项目决策影响的现金流量才是与该项目相关的现金流量。项目决策分析时要考虑两个问题：?如果接受该项目，此项现金流量会发生吗？?如果拒绝该项目，此项现金流量会发生吗？对第一个问题肯定，而对第二个问题否定的现金流量是增量现金流量。;8.勿忘机会成本 项目的机会成本是指由于项目消耗有经济价值的资源而失去的现金流量。如果拒绝这个项目，这些资源也会产生现金流入，这个流入量就是这个项目占用这些资源的机会成本。但要在同等风险水平上衡量机会成本。 9.考虑相关的间接费用 多数情况下，不管项目接受与否，供热费、电费和租金等间接费用都会发生。通常这些间接费用不能落在单一项目上，而是按与项目的相关性进行分摊。分摊的依据并不是看项目的收益是否来自间接费用，而是看间接费用是否与项目的实施有关。 ;10.忽略利息支付和融资现金流量（全投资假设） 在评价新项目和确定现金流量时，往往将投资决策和融资决策分开，即从全部资本角度来考虑。此时，利息费用和项目的其他融??现金流量不应看作是该项目的增量现金流量。 当我们用公司要求的收益率作为贴现率来贴现项目的增量现金流量时，该贴现率中已隐含了此项目的融资成本。 分析人员通常是先确定对项目的收益期望或收益率要求，然后再寻求最佳融资方式。;衡量项目的收益和成本;期初现金流量;旧资产的出售;2、项目寿命期内的现金流量;3、项目期末现金流量;决定初始现金流出量的基本格式;练习题;