预期通货膨胀、非预期通货膨胀对我国居民储蓄行为影响探究.doc

预期通货膨胀、非预期通货膨胀对我国居民储蓄行为影响探究摘 要：与以往研究不同，笔者首次以1978年～2009年我国居民的广义储蓄数据为基础，根据Houthakker和Taylor提出的动态存量调整模型构建理论框架，利用ARDL方法,分别估计了预期通货膨胀、非预期通货膨胀对居民储蓄总额及结构的影响。结果表明，预期通货膨胀对居民储蓄行为有显著影响，且金融储蓄受影响程度远大于实物储蓄；除了居民存款外，预期通货膨胀对其他储蓄形式的影响均为正；非预期通货膨胀对居民储蓄的影响不显著。 关键词：预期通货膨胀；非预期通货膨胀；广义居民储蓄；ARDL模型 基金项目：湖南省金融学会年度重点研究课题（金湘学字［2010］4号）；湖南省软科学重大课题（2009ZK2007）。 作者简介：晏艳阳（1962-），女，湖南益阳人，湖南大学金融与统计学院党委书记、教授、博士研究生导师，主要从事经济、金融统计研究；宋美喆（1986-），女，新疆哈密人,湖南大学金融与统计学院博士研究生，主要从事宏观经济统计研究。 中图分类号：F126.2 文献标识码：A 文章编号：1006-1096(2012)05-0127-05 收稿日期：2011-10-26 引言 通货膨胀对储蓄行为的影响一直都是国内外关注的热点。学者们就通货膨胀对居民储蓄的作用方向和作用途径进行了深入研究，但至今尚未达成共识,主要存在以下三种观点：一是通货膨胀对储蓄有正向影响。Erkki等（1985）基于1956年2月～1982年1月英国的数据，发现通货膨胀会提高储蓄水平。得到相同结论的还有Imran 等（2010）。 二是通货膨胀对储蓄有负向影响。Burkhard 等（2007）利用一般均衡代际更迭模型，通过数据模拟,得出通货膨胀率增加337%，资本存量减少137%的结论。汪伟（2008）等也支持此观点。 三是通货膨胀对储蓄无显著影响。Burkhard等（2006）研究发现，1965年～1978年、1979年～1987年、1988年～1998年3个时间段美国通货膨胀对储蓄都无显著影响。得到相同结论的还有张卫红（2001）等。 在实证结果方面，国内研究多认为两者间存在负向关系，国外学者则多认为两者间存在正向关系。通过对文献深入对比，我们发现国内外对储蓄的统计口径并不统一，这可能是导致研究结论不一致的原因之一。国外使用的是FOF及NIPA统计核算体系，其中包含多种储蓄形式，为广义的储蓄概念；国内研究都将居民存款定义为储蓄，为狭义的储蓄。随着我国金融市场的发育，金融资产逐渐增多，狭义的储蓄已不能全面反映居民储蓄的现状。各种形式的储蓄有着不同的风险收益特征。当通货膨胀发生时，它会引起储蓄资产内部的重新配置，并对储蓄总额产生影响。另外，根据已有文献可知，通货膨胀的两种类型，即预期通货膨胀和非预期通货膨胀对居民储蓄行为的影响也是不一致的，有必要分别对其进行考察。 为此，本文根据中国人民银行研究局课题组(1999)的研究，使用广义的储蓄概念，具体包括实物形式（固定资产投资、商品存货）和金融资产形式（手持现金、储蓄存款、债券、股票、居民保险），通过分析预期通货膨胀、非预期通货膨胀对总储蓄及其各个组成部分的不同影响，深入剖析通货膨胀对居民储蓄行为的作用机理和传导机制。 一、通货膨胀与居民储蓄关系的理论模型框架 本研究采用Houthakker等（1970）提出的动态存量调整模型来构建通货膨胀对居民储蓄行为发生作用的理论框架。模型将储蓄流量q(t)表述为资本存量s(t)、收入y(t)和价格水平p(t)的函数 q(t)=α+βs(t)+γy(t)+λp(t) （1） 资产存在折旧减值。假设折旧方式为常见的直线型，折旧率为常数δ，则满足  s(t).=q(t)－δs(t) s(t).为资本存量的变化量 （2） 由（1）式可得 q(t)-q(t－1)=β［s(t)－s(t－1)］+ γ［y(t)－y(t－1)］+λ［p(t)－p(t－1)］ （3）  根据中值定理及式（2），可知 s(t)－s(t－1)12［q(t)+q(t－1)－δs(t)－δs(t－1)］（4） 将（4）式代入（3）式，得 q(t)-q(t－1)=β2［q(t)+q(t－1)－δs(t)－δs(t－1)］+γ［y(t)－y(t－1)］+λ［p(t)－p(t－1)］ （5） 根据（1）式 s(t)=1β［q(t)－α－γy(t)－λp(t)］（6） s(t-1)=1β［q(t-1)－α－γy(t-1)－ λp(t-1)］（7） 将（6）式和（7）式代入（5）式，并将其转化为可估计模型为