唐山冀东水泥股份有限公司2011年度公司债券（第一期）信.PDF

公司债券信用评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 2011 年度公司债券 （第一期）信用评级报告 大公报 D 【2011】256 号 公司债券信用等级：AA+ 评级观点 主体信用等级：AA+ 唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“冀东 评级展望：稳定 水泥”或“公司”）主要从事水泥及水泥熟料的生产 和销售。评级结果反映了水泥行业发展前景良好、 水泥行业集中度的提升有利于大型企业的发展、公 发债主体：唐山冀东水泥股份有限公司 发债规模：16 亿元 司水泥生产技术水平较为先进、在 “三北”区域市 债券期限：不超过10 年 场内有较明显的规模优势、收入和利润增长较快等 担保方式：连带责任保证 优势；同时也反映了部分地区水泥行业产能集中释 担保单位：冀东发展集团有限责任公司 放将对当地水泥价格形成向下压力、煤炭价格的大 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 幅波动不利于水泥企业成本控制、公司资产负债率 项 目 2011．3 2010 2009 2008 逐年上升、有息负债占比较高等不利因素。冀东发 总资产 313.28 302.52 216.72 127.37 展集团有限责任公司为本期债券提供了无条件不可 所有者权益 92.94 92.90 77.18 63.10 撤销连带责任保证担保，具有一定的增信作用。综 营业收入 22.15 110.64 69.90 45.69 合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期 利润总额 0.46 19.90 12.92 5.74 不能偿付的风险很小。 经营性净现金流 -0.55 16.99 19.81 6.29 预计未来 1～2 年，水泥市场需求依然旺盛， 资产负债率（%） 70.33 69.29 64.39 50.46 随着公司产能逐步提高，公司经营规模将保持增长， 债务资本比率（%） 66.54 65.47 59.40 45.22 大公国际对冀东水泥的评级展望为稳定。 毛利率（%） 27.16 31.69 31.80 28.36 主要优势/机遇 总资产报酬率（%） 0.72 8.44 7.30 6.57 ·我国固定资产投资额持续增长，将有效拉动水泥行 净资产收益率（%） 0.04 16.88 13.94 8.08 业的市场需求，水泥行业发展前景良好； 经营性净现金流利 -0.25 2.29 4.70 1.86 ·行业内兼并重组将可能改变现有水泥行业的竞争格 息保障倍数（倍） 经营性净现金流/ 局，未来水泥行业集中度的提升，有利于大型企业的 -0.26 9.73 19.44 10.77 总负债（%） 发展； 注：2011 年3 月财务数据未经审计 ·公司水泥生产线全部采用新型干法水泥工艺，生产 技术水平较为先进； ·公司近年来产能增长迅速，在 “三北”区域内具有 分 析 员：郑孝君