房价波动、银行信贷与经济增长.pdf

第30卷第161期 财经理论与实践(双月刊) V01．30No．161 2009年9月 THETHEORYANDPRAC兀CEOFFINANCEANDECONOMICS Sep． 2009 ·金融与保险· 房价波动、银行信贷与经济增长 孔煜 (南京大学经济学院，江苏南京210093)’ 摘要：运用联立方程模型、面板分析技术及省际面板数据研究发现，我国房价波动、银行信贷与经济增 长之间具有紧密的联系。分区域的实证研究结果显示：各地区房价的上涨与金融支持有关，过度的金融支持 使东中部地区的房价偏离了经济基本面；中西部地区房价的上涨对银行信贷的扩张有显著影响，而经济增长 是各地区促进银行信贷扩张的共同因素。此外，房价的上涨与银行信贷的扩张共同促进了我国各区域经济 的繁荣。 关键词：房价波动；银行信贷；经济增长；面板数据 中图分类号：F293．30 文献标识码：A 文章编号：1003—7217(2009)05—0012—05 而国内关于房价波动、银行信贷与宏观经济之间关 一、引言 系的文献多集中于两两关系的研究，缺乏将三者融 中国自1998年实施住房货币化改革以来，大量人一个分析框架中系统地进行研究【4。J。仅有李宏 银行信贷资金以住房消费贷款、房地产开发贷款、土 瑾(2005)对房地产业、银行信贷与经济增长进行了 地储备贷款等多种形式流人房地产市场，金融支持 全面分析，但研究内容也只是分析了银行信贷对我 下的房地产市场得到极大繁荣，成为推动我国经济 国房地产业的支持程度以及房地产市场的发展与我 持续高位增长的重要因素。但是，随着房地产价格 国经济增长的关系¨J。鉴于此，本文利用中国省际 的持续快速上涨，银行信贷资金迅速聚集于房地产 面板数据实证考察全国和各区域房价波动、银行信 业，宏观经济也出现过热的趋势。这一过程与20世 贷与经济增长之间相互关系。 纪80年代以来，一些发达国家和新兴市场国家在金 二、模型构建、变量选择与数据处理 融自由化改革进程中经历的房价泡沫与经济过热颇 为相似。为防止历史的重现，避免出现金融危机或 (一)模型构建与变量选择 者经济衰退，系统地探讨房价波动、银行信贷与经济 通过以往的研究，本文构建一个关于检验房价 增长三者之间的相互作用机制，就成为具有中国实 波动、银行信贷与经济增长相互影响的联立方程模 践意义和政策涵义的重大课题。 型。模型包括3个内生变量，共有3个行为方程。 关于房价波动、银行信贷与经济增长互动关系 具体实证模型如下： 的研究目前已取得一些有益的探索。Davis和Zhu模型1：房地产价格“=岛+卢。经济增长小+岛 (2004)认为，从长期看银行信贷与房价是正相关 银行信贷啦+／33人口印+卢。建造成本i．1+风房地产 的，并且房价对银行信贷的影响十分显著，但反向影 价格滞后一项“+占“ 响尚不明朗…；Borio和Lowe(2002)注意到，资产价其中，被解释变量房地产价格以各省份在各年 格的上涨与信贷的增加如影随形嵋1。这反映出常 度的商品房销售额除以销售面积来表示，记为 规的信贷行为是顺经济周期的。信贷数量的上升以 price。本文假定1998年城市居民消费价格指数水 及随之引发的资产价格上涨也都会通过金融加速器 平为100，计算出1999年以来消费物价指数环比增 长率和同期比增长率，构造一