第二章企业并购财务管理概述详解.ppt

9月30日中午，宝安上海公司第一次正式公告，宝安公司已持有的延中普通股5％以上。 10月4日，宝安集团上海公司再次公告，宣称宝安已实际持有延中总股本的16％，成为延中的第一大股东，而且宝安公司将继续购进并长期持有延中股票。10月5日，宝安集团在上海举行新闻发布会，重申收购延中的目的是要做延中的第一大股东，参与延中的经营管理。 高 级 财 务 管 理 下一页 3、并购结果 在这次收购中，宝安至少动用6000万以上的资金，延中股票也由8.8元升至42.2元。10月6日宝安公司持有延中实业股份公司19.8%的股份。中国证监会介入调查。 10月22日，轰动全国的宝延事件终于有了结果。中国证监会官员宣布：经调查，宝安上海公司通过在股票市场买入延中股票所获得的股权是有效的，但宝安上海公司及其关联企业在买卖延中股票的过程中，存在着违规行为，为此，中国证监会对宝安公司进行了惩戒。 高 级 财 务 管 理 返回 按并购的支付方式划分 高 级 财 务 管 理 返回 购买对象 支付方式 资产 股权 现金 现金购买资产 现金购买股权 股票 股票换取资产 股票换取股权 承担债务 承担债务换取资产 承担债务换取股权 第2节 企业并购的动因和效应 一、并购的动因 二、并购的效应分析 返回 高 级 财 务 管 理 一、并购的动因 1、获得规模经济 2、追求互补优势和协同效应。 3、降低交易费用 4、多元化经营战略 返回 高 级 财 务 管 理 二、并购的效应分析 1、并购的正效应分析 2、并购的零效应分析 3、并购的负效应分析 返回 高 级 财 务 管 理 1、并购的正效应分析 （1）效率理论 （2）经营协同效应理论 （3）财务协同效应理论 （4）多元化理论 （5）战略调整理论 （6）价值低估理论 （7）信息理论 返回 高 级 财 务 管 理 3、并购的负效应分析 （1）管理主义 （2）自由现金流量假说 返回 高 级 财 务 管 理 第3节 企业并购的历史演进 一、西方企业并购简史 二、中国企业并购简史 返回 高 级 财 务 管 理 西方企业并购简史 1、第一次浪潮（1895-1904年） 特点: 横向并购，追求垄断。提高了国民经济的集中度，1.1%的企业控制40%的产值。 返回 高 级 财 务 管 理 西方企业并购简史 2、第二次浪潮（1922-1929年） 特点: 规模大， 20000家被并; 工业与银行联合，形式多样，纵向产业重组居多，缓解了产销矛盾，也形伐垄断和财团 返回 高 级 财 务 管 理 西方企业并购简史 3、第三次浪潮（20世纪60年代） 特点： 1000万以上的并购中80%为混合并购; 银行并购，1960年, 100亿以上资产达7家。 返回 高 级 财 务 管 理 西方企业并购简史 4、第四次浪潮（20世纪70年代中期-80年代末） 特点： 跨国兼并在这一时期有了较大发展 大企业内部重组 杠杆收购、金融运作， “小鱼吃大鱼” 返回 高 级 财 务 管 理 西方企业并购简史 5、第五次浪潮（20世纪90年代） 特点： 兼并企业规模巨型化，强强联合以一种全新的“竞争合作”的方式进行； 大企业进行功能性重组，以面对信息革命; 产业特征强。 返回 高 级 财 务 管 理 中国企业并购简史 第一时期：1993年以前。通过政府的无偿划拨或产权交易市场进行。 保定模式与武汉模式 第二时期：四个阶段 1、1993－1999，买壳上市 2、1999－2002，协议转让与二级市场收购 3、2002－2006，完善法规，吸引民间资本和外资 4、2006－今，外资并购，海外并购 高 级 财 务 管 理 中国企业并购简史 4、2006－今，外资并购、海外并购 外资并购的现状及案例 外资在中国并购的宏观分析 中国已经成为全球跨国直接投资的主要目的地 并购投资成为外商在华投资的新趋势 外资在中国并购的主要动因是抢占庞大的中国内需市场、利用本土渠道及营销能力 外资在中国的并购的行业分析 外资并购对中国市场的影响 高 级 财 务 管 理 第4节 企业并购中的财务问题 一、并购的三个阶段 二、并购中的财务问题 高 级 财 务 管 理 并购的三个阶段 高 级 财 务 管 理 返回 第一阶段（准备） 并购战略、价值创造逻辑和并购标准的确定 目标企业搜寻、筛选和确定 目标企业的战略评估和并购辩论 第二阶段（谈判） 并购战略的发展 目标企业的财务评估和定价 谈判、融资和结束交易 第三阶段（整合） 组织适应性和文化评估 整合方法的开发 并购企业和被并购企业之间的战略、组织和文化的整合协调 并购效果评价 并购中的财务问题 1、企业估值 2、选择支付方式和筹资方案 3、并购绩效评价 高 级 财 务 管