第三章风险与收益.pptx

第三章 风险与收益;第一节 风险与收益的衡量;（一） 收益;收到的现金流和资产价值的变动值之和除以初始投资额的比率 。 ;收益率: 举例一;1、持有期收益率（时间权重收益率）;持有期收益率: 举例二;2、平均收益率;2、平均收益率;算术平均还是几何平均？;案例：持有期间收益;;1美元在不同投资组合中的表现（假设1925年末收益为1美元）;不同年份总的收益率;3、股票的平均收益和无风险收益;平均收益率与风险溢价;3、股票的平均收益和无风险收益;4、期望（预期）收益率;（三）单项资产的风险;（三）单项资产的风险;方差和标准差;（四）小结;二、投资组合的风险与收益; ;第一步: 计算组合中各项资产的期望收益率； ;(二)投资组合的风险;1、证券间的协方差与相关系数; ; ;Supertech公司与Slowpoke公司; 通过相关系数的正负与大小可以衡量两个资产收益变动的趋势。 -1≤ ρ≤1 0＜ρ≤ 1 ：两种资产为正相关 -1≤ρ＜ 0：两种资产为负相关 ρ = +1：完全正相关 ρ = -1： 完全负相关 ρ = 0： 两种资产不相关;（2）相关系数;; ;2、两项资产组成的投资组合的方差; ;投资组合的多元化效应;投资组合的多元化效应;3、多项资产组成的投资组合的方差;N种资产组合的方差和标准差矩阵方法;多种资产组合的方差和标准差;3、多项资产组成的投资组合的方差;投资组合的多元化效应;投资组合的多元化效应;上式第一项代表公司特有风险即非系统性风险。 当组合中的资产数目增多时，公司特有的风险在组合中的风险越来越小，当N→∞时， 非系统性风险可以通过投资组合得到完全的化解。 式中的第二项为系统性风险或市场风险 N越大，投资组合的风险越趋近于各资产收益率之间协方差的平均值。即系统性风险不能分散。 ; ; ;结论;课堂练习;课堂练习;课堂练习;第二节 投资组合理论;第二节 投资组合理论;3、有效投资组合 满足下述条件的投资组合集合称为“有效投资组合” （1）在给定的各种风险条件下，提供最大预期收益率； （2）在给定的各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险。 4、有效边界：在期望收益率——标准差的图形中，表示有效投资组合的曲线被称为有效边界（efficient frontier）。 ;5、最小方差组合：对于每一个相关系数值，都可以求出使得组合风险最小的资产构成，即方差和标准差最小的组合，它是可行域图中最左边的点，用MV表示。 以MV为界，可把可行与分为有效边界和无效边界，上方部分为有效边界。 处于有效边界上的组合称为有效组合（Efficient Portfolio）。 ; ; ;说明：; ;结论： ; ;说 明;四、多项资产组成的投资组合的有效集; ;说明;有效边界特点;五、无风险资产与风险资产的组合;1. 无风险资产与一项风险资产构成的组合; ; ;3. 无风险借贷与有效投资边界 ; ;练习;（1）资本市场线CML;（1）资本市场线CML;（1）资本市场线CML; 资本市场线方程式对有效组合的期望收益率 和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。 有效组合的期望收益率由两部分构成: 无风险利率Rf，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿； (Rm-Rf)/σm 则是是对承担风险的补偿，通常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比,其中σP 的系数代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。;;(2) 市场投资组合（Market Portfolio）; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;习题;课堂练习;课堂练习;参考答案;参考答案;第四节 套利定价模型;套 利;一、APT的研究思路;套利定价理论认为，根据“一价定律”，同一资产在市场上不可能以不同价格出售，否则投资者可以利用资产的不同价格低买高卖以赚取无风险利润，即套利，套利活动将使资产价格趋于一致。 ;二、套利定价理论;APT Model;APT Model;三、套利定价模型（APT Model）;APT Model;套利定价理论与资本资产定价模型;课堂练习;9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2月-212月-21Sunday, February 28, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。23:45:5323:45:5323:452/28/2021 11:45:53 PM 11、越是没有本领的就越加自命不凡。2月-2123:45:5323:45Feb-2128-Feb-21 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。23:45:5323:45:5323:45Sunday, February 28, 2021 13、知人者智，自知者明。胜人者有力