货币银行学第三章 风险和收益.ppt

吉林大学经济学院金融系 李连辉 货币银行学 吉林大学经济学院 李连辉 主讲 第三章 风险和收益 第一节 影响资产需求的因素 第二节 资产组合管理 第一节 影响资产需求的因素 一、财富总量 二、预期收益率 三、流动性 四、风险 五、小结 资产与资产需求 资产：财富的存在形式。 如：现金、活期存款、定期存款、债券、股票、房地产、文物、家具等。 资产需求：是指人们以某种资产形势持有其全部或部分财富的愿望。 一、财富总量 必需品，资产需求的财富弹性小于1的资产就为必需品。例如，现金就是典型的必需品。 资产需求的财富弹性大于1的资产为奢侈品。例如，房地产、股票、债券等。 结论：在其他条件都不变时，资产需求跟财富是正相关的，而且越是奢侈品敏感程度越大。 二、预期收益率 预期收益率：是指资产收益率这个随机变量的数学期望值。其计算公式为： 式中，E(r)代表某种资产的预期收益率 i=1,2, ……n代表可能遇到的n种情况 ri代表该资产在第i种情况下的收益率 P(i)代表第i种情况出现的概率 n种情况的概率之和为1。 结论：在其他条件都不变时，一项资产相对于其他替代性资产的预期收益率越高，人们对它的需求就越大 三、流动性 流动性：是指信用工具在极短的时间内变卖为现金而以货币计价不蒙受损失的能力。 影响流动性的因素： 1）变现的难易程度，即变现时间，它与流动性成反比；影响因素如，资产期限、销售渠道、市场的容量和交易活跃程度。 2）交易成本的大小。如交易的佣金 在其他条件都不变时，一项资产相对于其他替代性资产的流动性越高，人们对它的需求就越大 四、风险 对于风险，我们一般采用数学上的方差和标准差来刻划。 其中：σ ?资产r 收益率的标准差， σ2 ?为资产r收益率的方差， E(r) ?资产r收益率的期望值，ri ?资产r的第i 种可能收益率，P(i) ?资产第i 种收益率出现的概率； 四、风险 人们一般都是规避风险的，所以：在其他条件不变时，一项资产相对于其他替代性资产的风险越大，需求就越小。 五、小结 1、一项资产的需求量通常与财富正相关，对奢侈品的需求对财富总量的变化更为敏感。 2、一项资产的需求量与该项资产相对于其他替代性资产的预期收益率正相关。 3、一项资产的需求量与该项资产相对于其他替代性资产的流动性正相关。 4、一项资产的需求量与该项资产相对于其他替代性资产的风险负相关。 第二节 资产组合管理 一、多样化的好处 二、机会集合和有效集合 三、风险升水：资本资产定价模型和套利定价理论 一、多样化的好处 1、资产组合的预期收益率 金融资产是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。金融资产的最大特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期的货币收入流量。 资产组合：是指个人或机构同时所拥有一种以上的股票、债券等资产。 资产组合预期收益率 资产组合预期收益率的计算公式为： 式中，E(rj)是j资产的预期收益率 Aj是j资产在总资产中所占的比重 m是资产组合中的资产种类数 公式表明，资产组合的预期收益率是资产组合中所有资产预期收益率的加权平均值。 2、资产组合的风险 资产组合的风险并不是单个资产标准差的简单加权平均，因为组合风险不仅与各种证券的风险有关，还与各种证券之间的关系有关。 多样化可以降低风险： 例子 证券A和B的概率及收益率数据如下： 可以算出两种证券的预期收益率和收益概率的标准差 如果投资到两种证券上的资金相等，两种证券预期收益率的加权平均值为： 两种证券的标准差的加权平均值为： 因为投资到两种证券上的资金相等，我们可以算出三种状态下组合证券的收益率。 组合证券收益的期望值为： 组合证券的标准差为： 资产组合收益率的标准差公式是： m是资产组合中的资产种类数 Aj是资产组合中j资产所占的比重 Ak是资产组合中k资产所占的比重 σjk是jk这两种资产收益率的协方差 两个Σ的含义是所有可能的证券组合的协方差 例如，如果m=4，则协方差矩阵为： 协方差的总数为：m(m-1) 两种资产收益率的协方差是用来度量他们共同变化或独立变化程度的，其公式为： rjk是资产j和资产k的收益率的相关系数，其值在区间[-1，1]内。σj ，σk分别是资产j和k的标准差 于是我们有公式： 根据上面的公式，我们可以得出组合资产标准差与单个资产标准差加权平均值之间的关系。 这说明，当相关系数为1时，组合资