第六章 互换工具详解.ppt

货币互换和利率互换比较（二） 区别 本金在协议初期和末期的交换 货币互换比利率互换更加灵活 货币互换交割风险和信用风险都要大于利率互换 * 金融工程 * 货币互换的功能 降低筹资成本 规避汇率风险 规避外汇管制 资产负债管理 套期保值和套利 * 金融工程 * 互换工具综合配置分析 利率互换交易的现金流量分析 * 金融工程 * R~ R1 R~ R1 R~ R1 R~ R1 0 T 互换工具综合配置分析 货币互换交易的现金流量分析 * 金融工程 * R~ R1 R~ R1 R~ R1 R~ R1 0 T P1 P2 P2 P1 货币互换交易与外汇掉期交易 外汇掉期交易：同时买卖相同货币、相同金额、不同交割日货币的外汇交易。分为即期对远期、远期对远期两种。 例：某贸易公司需要一笔美元资金，因此向银行借款。但银行吸收的存款为港元，那么可以在外汇市场进行掉期交易：先用港币买进美元，贷款给该公司，同时在远期市场上卖出美元，收回贷款后换回港币，从而规避汇率风险。 * 金融工程 * 货币互换交易和外汇掉期交易的功能和实质是一样的，只是掉期交易用起点和终点同种货币现金流量的不等体现出货币互换交易中定期的利息支付。 * 金融工程 * 0 T P1 P2 P’2 P’1 利率互换和远期利率协议 远期利率协议是合同双方在名义本金的基础上进行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。 利率互换可看成是一系列远期利率协议，或者说，远期利率协议可看成是单一期限利率互换。 互换的优势：互换期限长、交易成本低、流动性强。 * 金融工程 * 互换和债券组合 债券组合：甲公司以浮动利率发行债券筹集资金，同时将所筹资金投资于以固定利率计息的债券；乙公司以固定利率发行债券筹集资金，同时将所筹资金投资于以浮动利率计息的债券。 可以发现，初始发行债券所得和投资流出的现金流量相同，到期时也相同，故其现金流量图与利率互换现金流量图相同。从而证明，互换合约可以看作是一个债券组合。 * 金融工程 * 货币互换与外汇质押人民币贷款业务 外汇质押人民币贷款：储户将一定数额的外汇定期存款作为质押，从开户行取得一定金额人民币的贷款方式。 货币互换可看作互利性的贷款方式。货币互换中，甲方将A货币贷给乙方，乙方将B货币贷给甲方。从单方看就是质押贷款，甲方以A货币为质押得到B货币，乙方以B货币为质押得到A货币，各自以所借货币付息，以质押货币收息。如果一方违约，另一方也可不履约。 外汇质押人民币贷款是货币互换的变形。其特点为：仅限于银行与客户之间；贷款期限一般在1年以内；货币的其中一种必须为人民币；不存在中介。 * 金融工程 * 互换交易和其他金融工具的配置 远期互换：互换的起始时间不是合约签订的时间，而是合约规定中的将来的某个时间，其他要素不变。 远期互换的优势：将未来某一时间开始的利率和汇率水平锁住，从而固定未来融资成本；可以将现有的固定利率负债在未来某一时点转换为一个浮动利率负债，从而获得未来市场利率下降的好处；在不同的资本市场之间进行证券套利。 * 金融工程 * 甲公司将在3年后购入价格为1亿英镑的机器。可从事一个3年期开始的5年期远期货币互换，在该交易中，甲公司支付英镑固定利率7.75%同时收入美元LIBOR，互换中确定的美元英镑3年期远期汇率为1.79美元/英镑。 * 金融工程 * 线性外汇联系型互换 线性外汇联系型互换可看作一个传统的利率互换加上一系列的远期外汇合约，远期外汇合约中的损益将被滚动进入到互换下期的支付中。可见，任何不利的外汇汇率变动都会被利率变动的收益抵消，而任何外汇汇率变动收益也会抵消利率变动造成的损失。 例：一家以美元为记账货币的公司有以澳元计价的应收账款，该公司担心澳元贬值。同时该公司还有一笔以美元计价的浮动利率贷款，希望将其通过一笔利率互换将其转化为3年期的固定利率贷款。考虑采用线性外汇联系型互换。公司支付固定的美元利率，但该利率与澳元在即期外汇市场上的表现相联系，同时收入浮动利率。若澳元贬值，互换利率下降，若澳元升值，互换利率升高。利率的重新设定将影响为进行的互换支付。 * 金融工程 * 金融工程 第六章 互换工具 互换交易概述 互换：是交易双方按事先约定的协议，在未来的确定期限内，互相交换一系列现金流量的交易。 互换交易一般属于场外交易 理论基础是国际贸易中的比较优势理论。 * 金融工程 * 1981年，世界银行与IBM公司进行了现代意义上的第一笔货币互换 1982年，学生贷款市场协会进行了第一笔利率互换 1987年，商品互换出现 商品互换就是一方的掉换对手以每单位固定价格周期性支付给第二方对手某种给定量的商品:而第二方则以浮动价格(通常为即期价格的平均值)支付给第一方掉换对手某种给定量的商品。互换的商品一般来说是相同的但也可以不同。