第五章 9月价格数据简评.PDF

固定收益 — 证券研究报告 2016 年10 月17 日 9 月价格数据简评 CPI 反弹PPI 转正，利率继续内生性下行 CPI 较前月大幅回升 ：  统计局10 月14 日公布数据显示，9 月CPI 同比涨1.9% ，前值1.3% ，翘 尾因素为0.2 个百分点；PPI 结束了连续54 个月的下降，同比转正，增 幅0.1% ，  食品方面，9 月份食品价格同比上涨3.2% ，环比上涨1.7%。主要因为9 月份进入秋季蔬菜换茬期，以及台风、洪水等恶劣气候的影响，鲜菜价 格同比上涨7.5% ，环比上涨10.7%；鲜果价格同比上涨6.7% ，环比上涨 5.2% ，蔬果类价格环比上涨合计影响9 月CPI 上涨0.33 个百分点。而从 高频数据来看，十月初秋季新菜上市，蔬果价格已经有所回落，季节性 和天气影响趋淡。猪肉方面同比上涨5.8%，环比-0.1%，生猪出栏猪肉供 应回升的背景下今年6 月猪价见顶回落，后期对通胀影响趋弱, 此外随 着规模化养殖模式的推进，猪周期的影响也日渐淡化。  非食品方面，9 月份非食品价格同比上涨1.6%，环比上涨0.4% ，环比涨 幅为两年内最高。服务类同比上涨2.4% ，环比上涨0.5%。其中，受开学 影响，教育类环比上涨2.1% ；受国内成品油调价影响，汽、柴油价格环 比分别上涨2.8%和 3.3% ；房租同比上涨 2.7% 。总的来说由于季节性因 素（开学、换季等）叠加油价上涨，非食品环比涨幅较大。 PPI 同比转正：  PPI 方面，9 月份PPI 同比转正，同比增长0.1% ，环比上涨0.5% ，涨幅 较前值继续扩大。购进价格指数PPIRM 同比-0.6%。年内PPI 转正在预期 之内，但时点上较预期有所提前，主要是受到国际大宗商品包括油价以 及有色金属价格上涨，以及国内去产能背景下上游品种价格上涨的影 响。分行业看，采掘工业价格同比上涨2.1%，原材料工业价格下降0.2%， 加工工业价格上涨0.1% 。其中，煤炭价格年初以来已大涨50% ，主要是 由于低库存和限产政策推动，受此影响前期发改委出台响应机制抑制煤 价过快上涨。 短期仍将延续，但上涨空间有限，利率内生性下行，逻辑依然成立  综合来说，PPI 年内转正以及CPI 回升基本符