基于条件VaR的投资决策及实证分析-数量经济专业论文.docx

本文研究了基于CVaR的投资组合优化方法，考察了其在风险管理和投资决策中的 本文研究了基于CVaR的投资组合优化方法，考察了其在风险管理和投资决策中的 应用问题。由于该模型可以用线性规划求解且输入参数较易获得，从而可以处理包含大 量证券的投资组合。 本文一方面详细讨论了CVaR优化模型，并使用历史数据对模型进行了实证分析， 将其结果与经典的均值-方差模型作了比较。我们的实证研究表明，CVaR优化模型通过 构造期望收益／CVaR有效前沿，在减少与控制组合的风险以及最大化组合收益方面具有 重要的作用，从而可以提高组合的业绩。 另一方面，本文重点研究了基于V根．和CVaR的投资决策问题，并通过历史数据与 模拟数据作了实证研究，展示了二者在资产配置、风险管理、组合构建、绩效评价中的 应用情况。 关键词：条件VaR，投资组合优化、风险管理、投资决策、有效前沿、资产配置 堇壁垒蔓翌墨奎兰堡主兰竺笙苎 堇壁垒蔓翌墨奎兰堡主兰竺笙苎 苎三墨堡!竺堕丝窒兰堕丝兰兰望：!!_一 ‘ Abstract This paper studies a CVaR-based approach for a portfolio optimization，and investigates its practical applications in risk management and investment decision‘making．Because results of the CVaR optimization model Call be obtained by solving a linear pmgraraming(LP) problem．the model can deal with optimization problems of a portfolio with hundreds of jns姗rnents． On one hand，the CVaR optimization model is discussed in detail and all empirical research On it is performed with historical data．The empirical results show that one may reduce risk and increase return of a portfolio，then improve its performance by constructing efficient frontier on the space ofExpected Return／CVaR． On the other hand,this paper concenlrates on VaR-based and CVaR—based investment decision-making．A case study is implemented with historical and simulative data to demonstrate their applications in asset allocation、risk management、portfolio construction and performance evaluation． Keywords：conditional Value at Riskt portfolio optimizationt risk management，investment decision-making，efficient frontier，asset allocation 基于条件VaR的投资策略及实证分析～导言第一章导言 基于条件VaR的投资策略及实证分析～导言 第一章导言 1．1背景介绍 风险是金融市场和金融活动的基本属性之一，金融市场风险来自于金融工具价格相 当频繁与剧烈的波动。由于金融工具的风险和收益密不可分，因此在金融市场中不可能 完全消除风险，而只能对风险进行管理。风险管理可以使风险承担者更准确的识别、度 量、分解其所面临的金融市场风险，并根据自己的风险承受能力和风险偏好有效地规避、 控制和转移风险。从金融业的整体来看，金融业越活跃，越多样化，其不确定性空间也 就越大，因而金融活动中的风险也就越高。 近20多年来全球证券市场迅速发展。资产证券化的趋势越来越强，外汇和衍生品在 金融市场交易中所占的比例越来越大。这些使得市场风险成为金融机构和投资者面临的 主要风险，而随之发生的一系列金融灾难令人触目惊心。1993年，德国金属股份有限公 司因在石油期货中套期失败而损失13亿美元。1994年，美国加州奥兰治县的财政主管 将200亿美元的资产投资于代理票