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上海复星实业股份有限公司可转换公司债券投资价值分析报告.pdf

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培训管理资料大全 《商务智库》整理 上海复星实业股份有限公司可转换公司债券投资价值分析报告 投资要点 ●中国医药行业成长空间广阔。1978年-2002年,我国 医药工业快速发展,整个制药行业生产年均增长17.7%,是我国 国民经济中发展最快的行业之一。医药零售行业发展较快,优势企业 将主导行业整合。 ●公司业务涵盖了医药优势领域,其主导产品具有较高的市场占 有率。公司较强的研发能力、不断拓展的营销网络、强大的扩张能力 和良好的风险控制能力为公司带来持久的竞争优势。 ●公司具有良好的成长性。公司同时具有较强的盈利能力和潜在 的送转能力。 ●从市盈率、市净率与同行业对比看,公司处于价值投资区域。 投资的风险性因素在于医药行业盈利能力受政策影响大。 ●公司此次募集资金项目是对“大医药”战略的进一步补充和完 善,公司在收购兼并的项目筛选上不仅考虑了发展战略的需要,同时 也充分重视了直接投资收益的获得,从而在公司战略顺利实施的基础 上保证了转债资金的使用效率,确保了公司拥有到期偿债的能力。 ●复星转债是医药类上市公司中的第一只可转债,再加上转债对 投资者优惠的条款设计,对投资者具有很强的吸引力。 ●按照期权定价模型,复星转债的理论价值为106.12左右, 期权价值为11.01元,是稳健投资者的最佳选择。 培训管理资料大全 《商务智库》整理 培训管理资料大全 《商务智库》整理 一、中国医药行业成长空间广阔 (一)医药制造业快速发展 1978年-2002年,我国医药工业快速发展,整个制药行 业生产年均增长17.7%,高于同期全国工业年均增长速度4.4 个百分点,是我国国民经济中发展最快的行业之一。我们认为,在今 后相当长的一段时间内,这种增长速度将一直保持下去。据国家医药 行业“十五”发展规划预测,中国医药行业未来仍将保持年均12% 以上的增长速度。 1、经济发展带来医疗服务消费模式的变化。生活水平的提高使 得人们愈来愈关注生活的质量。人们开始重视身体的健康,医疗模式 也正在由单纯的疾病治疗发展到预防与保健相结合的模式。这种变化 将为医药产业带来巨大的机遇。 2、人口老龄化导致药品需求增长。目前中国65岁以上人口占 总人口的7%,消费的药品占社会消费总量的35%,也即老年人口 的药品消费约为平均水平的5倍。目前我国老年人口以年均3.2% 的速度增长,约为全国人口增长速度的3倍,预计到2010年,我 国老年人口将达到全国人口的9%左右,他们消费的药品将占全部药 品消费的45%。人口的老龄化将成为未来医药市场需求增长的一个 重要因素。 3、世界制造业的转移将给中国医药企业带来极大的机会。“世 界制造中心”正在转移到中国,不光是类似于家电制造,还有医药制 药,特别是具有我国传统文化的中药行业,随着国家产业政策支持, 培训管理资料大全 《商务智库》整理 培训管理资料大全 《商务智库》整理 将迎来 一个更快的发展机遇。 4、医药体制改革为医药产业带来新发展机遇。我国陆续推出的 医药分家、医药流通体制改革、医疗保险制度改革等将为医药产业带 来新的发展机遇,拉动医药经济的增长。 图 1:中国药品市场与GDP增长比较 (二)医药流通行业整合将由优势公司主导 1、药品零售业高速发展,前景看好。90年代末以来,为了推 动国家医疗卫生体制改革,促进药品市场合理竞争,国家放宽了零售 药店的准入政策,药品连锁等新兴的药品流通方式受到政府鼓励。从 99年起,药品零售市场快速增长,销售总额由当年的160亿元迅 速增长到2002年的400亿元左右,年均增长率达到29%。 2、优势公司主导行业整合。我国医药流通业企业数量多、规模 小、竞争力弱,全国有15个省的医药商业连续3年出现亏损,因此 进行行业整合,提高产业整体生存和发展能力在所难免。在这一过程 中,具有规模、资金和管理优势的企业将面临发展壮大的良好机遇, 目前进行的购并基本上都是围绕着区域或全国性的优势企业所展开 的。培育优势企业同时也是产业政策的重点, 医药“十五规划”明 确提出:“批发领域重点扶植5-10家销售额超过50亿的特大型 商业企业,以及扶植40家销售额超过20亿的大商业企业;零售领 域重点扶植10个规模超过1000家的全国性连锁药店,
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