上海复星实业股份有限公司可转换公司债券投资价值分析报告.pdf

培训管理资料大全 《商务智库》整理 上海复星实业股份有限公司可转换公司债券投资价值分析报告 投资要点 ●中国医药行业成长空间广阔。１９７８年－２００２年，我国 医药工业快速发展，整个制药行业生产年均增长１７．７％，是我国 国民经济中发展最快的行业之一。医药零售行业发展较快，优势企业 将主导行业整合。 ●公司业务涵盖了医药优势领域，其主导产品具有较高的市场占 有率。公司较强的研发能力、不断拓展的营销网络、强大的扩张能力 和良好的风险控制能力为公司带来持久的竞争优势。 ●公司具有良好的成长性。公司同时具有较强的盈利能力和潜在 的送转能力。 ●从市盈率、市净率与同行业对比看，公司处于价值投资区域。 投资的风险性因素在于医药行业盈利能力受政策影响大。 ●公司此次募集资金项目是对“大医药”战略的进一步补充和完 善，公司在收购兼并的项目筛选上不仅考虑了发展战略的需要，同时 也充分重视了直接投资收益的获得，从而在公司战略顺利实施的基础 上保证了转债资金的使用效率，确保了公司拥有到期偿债的能力。 ●复星转债是医药类上市公司中的第一只可转债，再加上转债对 投资者优惠的条款设计，对投资者具有很强的吸引力。 ●按照期权定价模型，复星转债的理论价值为１０６．１２左右， 期权价值为１１．０１元，是稳健投资者的最佳选择。 培训管理资料大全 《商务智库》整理 培训管理资料大全 《商务智库》整理 一、中国医药行业成长空间广阔 （一）医药制造业快速发展 １９７８年－２００２年，我国医药工业快速发展，整个制药行 业生产年均增长１７．７％，高于同期全国工业年均增长速度４．４ 个百分点，是我国国民经济中发展最快的行业之一。我们认为，在今 后相当长的一段时间内，这种增长速度将一直保持下去。据国家医药 行业“十五”发展规划预测，中国医药行业未来仍将保持年均１２％ 以上的增长速度。 １、经济发展带来医疗服务消费模式的变化。生活水平的提高使 得人们愈来愈关注生活的质量。人们开始重视身体的健康，医疗模式 也正在由单纯的疾病治疗发展到预防与保健相结合的模式。这种变化 将为医药产业带来巨大的机遇。 ２、人口老龄化导致药品需求增长。目前中国６５岁以上人口占 总人口的７％，消费的药品占社会消费总量的３５％，也即老年人口 的药品消费约为平均水平的５倍。目前我国老年人口以年均３．２％ 的速度增长，约为全国人口增长速度的３倍，预计到２０１０年，我 国老年人口将达到全国人口的９％左右，他们消费的药品将占全部药 品消费的４５％。人口的老龄化将成为未来医药市场需求增长的一个 重要因素。 ３、世界制造业的转移将给中国医药企业带来极大的机会。“世 界制造中心”正在转移到中国，不光是类似于家电制造，还有医药制 药，特别是具有我国传统文化的中药行业，随着国家产业政策支持， 培训管理资料大全 《商务智库》整理 培训管理资料大全 《商务智库》整理 将迎来 一个更快的发展机遇。 ４、医药体制改革为医药产业带来新发展机遇。我国陆续推出的 医药分家、医药流通体制改革、医疗保险制度改革等将为医药产业带 来新的发展机遇，拉动医药经济的增长。 图 １：中国药品市场与ＧＤＰ增长比较 （二）医药流通行业整合将由优势公司主导 １、药品零售业高速发展，前景看好。９０年代末以来，为了推 动国家医疗卫生体制改革，促进药品市场合理竞争，国家放宽了零售 药店的准入政策，药品连锁等新兴的药品流通方式受到政府鼓励。从 ９９年起，药品零售市场快速增长，销售总额由当年的１６０亿元迅 速增长到２００２年的４００亿元左右，年均增长率达到２９％。 ２、优势公司主导行业整合。我国医药流通业企业数量多、规模 小、竞争力弱，全国有１５个省的医药商业连续３年出现亏损，因此 进行行业整合，提高产业整体生存和发展能力在所难免。在这一过程 中，具有规模、资金和管理优势的企业将面临发展壮大的良好机遇， 目前进行的购并基本上都是围绕着区域或全国性的优势企业所展开 的。培育优势企业同时也是产业政策的重点， 医药“十五规划”明 确提出：“批发领域重点扶植５－１０家销售额超过５０亿的特大型 商业企业，以及扶植４０家销售额超过２０亿的大商业企业；零售领 域重点扶植１０个规模超过１０００家的全国性连锁药店，