基于NelsonSiegel模型美债收益率未来走势分析.docx

美债收益率快速上行有多重原因推动 2022 年上半年美债收益率快速上行有多重原因推动：一方面是目前美国国内通胀压力不减，高于市场预期。美国国内需求受疫情期间后刺激较为活跃，而全球供应链在疫情反复背景下恢复不及预期，约束了美国生产恢复；并且俄乌地缘政治冲突持续升温，推高了粮食、能源等一系列国际大宗商品价格，进而传导导致美承受更大通胀压力。2022 年 6 月，根据美国劳工部公布 5 月 消费者价格指数（CPI）同比上涨 8.6%，创 1981 年 12 月以来最大同比涨幅；剔除食品和能源价格的核心 CPI 年率为 6%。住房、能源以及食品价格飙升均助美国高通胀。其中，美国能源价格环比上涨 3.9%，同比涨幅为 34.6%；占美国 CPI 三分之一比重住房价格月回升 0.6%，创 2004 年 3 月以来新高；住房价格同比上涨 5.5%，为 1991 年 2 月以来的最大同比涨幅；食品价格环比上涨 1.2%，年率为 10.1%。另一方面，目前 2022 年下半年缩表已成定局，而在美联储缩表预期下引发机构对美债卖出行为担忧，不断推动美债长端利率快速上行。 美联储创 1994 年以来最大加息幅度。由于进口高价格高于市 场预期、供应链依然不畅以及 2022 年下半年劳动力市场紧张导致工资上涨推升服务业 CPI；但随着总需求放缓，供应链紧张程度得到缓解，经济供需失衡有所缓解，经济增速下滑。这也就意味着 随着俄地缘政治冲突的尾部风险得到缓解，美国通胀压力将逐步 高位回落。 图 1 美联储 7 次加息周期 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 1982- 1982-09-27 1983-09-27 1984-09-27 1985-09-27 1986-09-27 1987-09-27 1988-09-27 1989-09-27 1990-09-27 1991-09-27 1992-09-27 1993-09-27 1994-09-27 1995-09-27 1996-09-27 1997-09-27 1998-09-27 1999-09-27 2000-09-27 2001-09-27 2002-09-27 2003-09-27 2004-09-27 2005-09-27 2006-09-27 2007-09-27 2008-09-27 2009-09-27 2010-09-27 2011-09-27 2012-09-27 2013-09-27 2014-09-27 2015-09-27 2016-09-27 2017-09-27 2018-09-27 2019-09-27 2020-09-27 2021-09-27 资料来源：， 表 1 美联储 2021 年 6、9、12 月及 2022 年 3 月议息会议经济预期对比 预期 2021 2022 2023 2024 长期 GDP 6 月预期 7.00% 3.30% 2.40% / 1.80% 9 月预期 5.90% 3.80% 2.50% 2.00% 1.80% 12 月预期 / 4.00% 2.20% 2.00% 1.80% 3 月预期 / 2.80% 2.20% 2.00% 1.80% 失业率 6 月预期 4.50% 3.80% 3.50% / 4.00% 9 月预期 4.80% 3.80% 3.50% 3.50% 4.00% 12 月预期 / 3.50% 3.50% 3.50% 4.00% 3 月预期 / 3.50% 3.50% 3.60% 4.00% PCE 通胀 6 月预期 3.40% 2.10% 2.20% / 2.00% 9 月预期 4.20% 2.20% 2.20% 2.10% 2.00% 12 月预期 / 2.60% 2.30% 2.10% 2.00% 3 月预期 / 4.30% 2.70% 2.30% 2.00% 核心 PCE 通胀 6 月预期 3.00% 2.10% 2.10% / / 9 月预期 3.70% 2.30% 2.20% 2.10% / 12 月预期 / 2.70% 2.30% 2.10% / 3 月预期 / 4.10% 2.60% 2.30% / 资料来源：美联储会议纪要， 图 2 美国三大股指情况 美国:标准普尔500指数 点 美国:道琼斯工业平均指数（右) 点 5,000.00 4,800.00 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 3,800.00 美国:纳斯达克综合指数（右） 点  40,000. 35,000. 30,000. 25,000. 20,000. 15,000. 10,000. 5,000.0 0.00 资料来源：， 图 3 美债收益率走势 10年/3月利差