15下半年行业策略（电子）.pptx

半导体将成为灾后重建主力15年下半年投资策略电子行业许文星 投资部2015年7月半导体- 2015年全球增速放缓，有望形成持续低增长格局 年初以来，全球半导体市场仍然维持了2014年的良好势头，开局保持不错的成长。根据SIA（美国半导体工业协会）的统计数据，今年1季度全球半导体销售额为831亿美元，同比增长6%。不过1至3月，增速逐步放缓。展望接下来的几个季度，由于智能手机需求疲软及库存较高，市场开始下修全年增长预期。Gartner将半导体全年增速下调至4%，我们早前的估计是6%，现在估计要下修到4%-5%之间。 ? 全球半导体市场增长格局可能发生改变：由过去的周期波动，改变为持续的低速成长。主要有两个方面的原因。半导体-需求渗透率已经足够高，物联网爆发困难?半导体从上个世纪六十年代出现以来，应用领域从纯粹的军工，逐步扩展至工业、汽车、家用电器，再到个人电脑、笔记本，最后到现在的智能手机、智能家庭、智能制造、智能汽车等等。可以说，半导体芯片的触角已经扩展至生活的方方面面，短期很难看到未开拓的“大市场”，长期成长的驱动力是物联网（IoT）。? 物联网的兴起必然需要海量的处理模块（包括微控制器和嵌入式处理器）、感测器（包括MEMS及光学传感器）及无线通讯模组（BB、wifi等），拉动半导体需求。 ? 需要重点强调的是，我们研究认为，物联网对半导体市场的拉动是缓慢而持续的，而不会是爆发的，基于1）产品非标准化；2）消费属性弱，更换周期长；3）市场极度分散。半导体-行业集中度持续提升随着制程的不断演进，半导体市场的门槛越来越高，玩家也越来越少，市场更加理性，供需形势大幅恶化的概率大大降低。随着先进制程的提升，门槛越来越高（亿美元） 随着制程的进步参与者逐渐减少半导体-国家产业基金动作频频，成为市场关注热点 半导体-国家产业基金动作频频，成为市场关注热点 A股半导体产业链情况半导体-国家产业基金动作频频，成为市场关注热点 全球封测市场规模为500亿美元，占半导体行业比重的16.5%封装环节技术壁垒相对较低半导体-国家产业基金动作频频，成为市场关注热点 封测环节最适合国内厂商切入全球封测企业排名前十，国内长电排名第一半导体-国家产业基金动作频频，成为市场关注热点 国内半导体行业（19家上市公司）1季度收入同比增长12.6%，增速虽然有所放缓，但考虑到全球半导体增速放缓至5%-6%，也算是正常范围。预计10%-15%的行业增速会保持较长时间。此外，国家产业基金频频出手，完善产业链生态，加快突破产业瓶颈，也会提高产业的成长潜力。半导体-国家产业基金动作频频，成为市场关注热点 国内半导体行业（19家上市公司）1季度收入同比增长12.6%，增速虽然有所放缓，但考虑到全球半导体增速放缓至5%-6%，也算是正常范围。预计10%-15%的行业增速会保持较长时间。此外，国家产业基金频频出手，完善产业链生态，加快突破产业瓶颈，也会提高产业的成长潜力。LED-封测企业忙转型行业增速放缓，竞争激烈导致盈利困难，是封装企业转型的客观原因。LED的增长动力从背光市场转向照明，由于照明封装在技术要求上没有背光要求高，进入门槛低，因而毛利率较低，此外照明产业的迅速成长以价格降低为代价，这加剧了对行业利润空间的压缩。2014年LED封装灯珠价格下降超过30%，封装大厂的平均毛利率下滑至仅24.2%（其中照明业务大部分只有15%左右，下滑更快），同比下降1.4个百分点，相比10年下降7.7个百分点。 如何应对“电子公司耍流氓”？ 转型股布局思路：主业增长具备足够安全边际（绝对估值较低），股价具备转型向上弹性（市值较小）。智能手机-出货量持续低迷全球智能手机出货量不断低于市场预期，最近的数据是1季度大陆智能机出货量同比衰退4%，是有智能机以来首次。意味着购买新机的消费者越来越少，只能依赖于换机需求。智能手机需求萎靡已经在A股公司财报中有所反映。智能手机-出货量持续低迷全球智能手机出货量不断低于市场预期，最近的数据是1季度大陆智能机出货量同比衰退4%，是有智能机以来首次。意味着购买新机的消费者越来越少，只能依赖于换机需求。智能手机需求萎靡已经在A股公司财报中有所反映。Apple Watch-首日居成顶峰根据第三方分析机构Slice Intelligence的一份最新报告，200万的首日销售量竟然成了Apple Watch的销售数字顶峰，此后便一路下滑，呈几何级数下降之势，目前日销量已滑到不足2万。虚拟显示-好奇者的玩具虚拟显示-好奇者的玩具虚拟显示-好奇者的玩具人们翘首以盼的能够引爆平台生态的杀手级应用还未出现重点公司-长电科技长电科技1.大股东增发价14.40锁三年，当前价格19元。2.今年上半年公司实现归属于母公司股东净利润较去年同期增长140%-170%，对应实现净