下半年更上层楼——水泥行业2009下半年投资策略.pdf

行业深度研究 下半年更上层楼-水泥行业 2009 下半年投资策略 水泥行业 增持 （维持） 报告日期：2009年 7月14日 本报告关注点： 房地产投资回暖是水泥行业下半年最大的看点； 行业指数与相关市场指数比较 对2009全年和上、下半年的新增供给、需求进行测算；从不 同角度考察区域景气度 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 2226.36 15.25% 投资要点： 天相流通指数 3528.14 14.08% 上半年运行回顾：复苏路上，价量齐升。2009年1-5月城镇 上证指数 3080.56 12.28% 固定资产同比增长32.9%，在固定资产投资拉动下，水泥需 行业指数近一年走势图 求呈现恢复性上涨，2009年1-5月水泥产量为5.73亿吨，同 比增长13.3%。伴随着需求的恢复和旺季的来临，水泥价格 80% 从3月份触底反弹，5月份P.O42.5水泥价格为321元/吨，同 60% 比上涨3.1%，而同期秦皇岛山西优混煤炭价格同比下降 40% 20% 10.3%。水泥-煤炭价格差的增长将在2季度行业业绩中有所 0% 表现，毛利率将环比上涨，预测涨幅为2%-3%。 -20% -40% -60% 供需展望：下半年优于上半年。从消化库存-购置土地-动工 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0 0- - 0- 0- 0- 0- 开发的地产行业运行链条来看，目前前两个环节已经先后启 l g p t v c n b r r y n l u u e c o e a e a p a u u J A S O N D J F M A M J J 动。预计下半年商品房新开工面积将见底回升并逐渐走好， 天相水泥 上证指数 带动房地产开发投资向上运行。届时，地产这一块短板补足， 对水泥行业的影响从拖累变为拉动，是水泥行业下半年最大 相关报告： 的看点。我们将2009年房地产投资增速中性预期从零增长调 《建材行业房地产资本金比例下调挖掘投资机 整为15%。2009上半年新增供给大于新增需求4667万吨；下 会》 -半年在基建规模化启动和房地产投资转暖的共同作用下，新 《景气回升等待复苏--建材行业2008 年报暨 增供给小于新增需求5789万吨；全年新增供给小于新增需求 2009年1季报综述》 -1122万吨，供需关系趋于改善。 《水泥行业：量价增长带来丝丝暖意》- 区域景气展望。从水泥即时需求、固定资产投资、房地产投 《静候基建投资的规模启动―2009 年 2 月建材行 资、水泥行业投资和落后产能淘汰5个角度考量对比，正面 业月报》