固定收益债券报酬率.PDF

【仅供专业理财顾问人员参考 ，须配合专人说明使用，请勿外流】 每周市场评论 资金持续流入亚股与新兴债市 2013年2月18 日 【仅供专业理财顾问人员参考 ，须配合专人说明使用，请勿外流】 【观察一】货币战争？ 日圆贬值有理，有助提振全球风险偏好  日圆走贬可能引发货币战争的议题仍在延烧 ，然而 ，最新一期 《经济学人》却认为 ，央行透过零利率及量化宽 松(QE)政策来压低实质利率之最终目的为刺激国内消费及投资 。虽然这会使该国汇价走弱 ，短期内可能压抑该 国进口 、影响贸易伙伴 ，但若政策成功地提振国内需求 ，最终将使进口复苏 ，因此对全球经济来说应属有利 ， 也有助于提振全球投资信心 。IMF曾预估 ，美国第一轮的量化宽松即提振了贸易伙伴的总产出约0.3% 。日圆自 去年11月中旬骤贬以来 ，不但使全球股市上涨 、风险偏好回升 ，摩根大通全球制造业采购经理人指数亦逐月改 善(10月48.8 ，11月49.7 ，12月50.1 ，1月51.5) ，显示日圆走贬对全球金融市场暂时无害 。 货币战争当真剑拔弩张？ 取自 《经济学人》摩根大通全球制造业采购经理人指数 成品库存 新接订单 数据源：Bloomberg, J.P. Morgan, The Economist /数据日期：2013.2.16 /摩根所作任何投资意见与市场分析结果 ，系依据数据制作当时 情况进行判断 ，惟可能因市场变化而更动 ，投资标的之价格与收益将随时变动 ，亦不必然为未来绩效表现 1 【仅供专业理财顾问人员参考 ，须配合专人说明使用，请勿外流】 【观察二】亚股 北亚表现能否继续超越东协，取决于全球景气  根据瑞士信贷的统计 ，2007年至2012年7月底期间 ，北亚股市表现逊于东协股市30% 。但自2012年7月底开始 ，北亚股市的表现开始优于东协股市 。瑞士信贷观察 ，北亚及东协股市的相对表现与美国10年期公债殖利率关 联度高；换言之 ，若美国公债殖利率上扬(暗示预期景气改善) ，通常北亚股市的表现会优于东协 。我们认为 ， 这是因为北亚经济体与全球景气关联度较高 ，东协则更偏重内需题材 。因此 ，(1)全球景气改善；(2)全球风险偏 好回升(东协股市相对有防御特性) ；以及(3)中国经济稳步复苏 ，将是北亚股市表现能否继续超越东协的关键 。 北亚/东协股市表现与美国公债殖利率走势 % 2002年底 为基期100 美国10年期公债殖利率(右轴) 北亚股市相对东协股市表现(左轴) 数据源：Bloomberg, Datastream, Credit Suisse estimates /数据日期：2013.2.6 /摩根所作任何投资意见与市场分析结果 ，系依据数据制 作当时情况进行判断 ，惟可能因市场变化而更动 ，投资标的之价格与收益将随时变动 ，亦不必然为未来绩效表现 2 【仅供专业理财顾问人员参考 ，须配合专人说明使用，请勿外流】 【观察三】欧洲 意大利大选增添短期变数，欧股疲弱  市场最担心的极端情境是中间偏右派联盟(贝鲁斯柯尼的领导)赢得多数席次 ，将会使意大利过去一年改革前功 尽弃 。而目前意大利尚不符合欧洲央行的直接货币交易计划(OMT) 申请条件 ，如意大利债券殖利率重回去年夏 天逾6% ，意大利政府恐需向资金不多的欧洲稳定