09年处于业绩低谷.PDF

长城证券有限责任公司 旅游行业 年报点评 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 2010 年03 月26 日 （ 09 年处于业绩低谷 分析师 刘月平,CFA ――黄山旅游（600054 ）2009 年年报点评 0755 lyp@ 要点： 投资评级：强烈推荐（维持）  09 年业绩：09 年公司实现营业收入 11.28 亿元，同比增长 0.87%；实现 归属于母公司的净利润1.6 亿元，同比下降-15.2%；每股收益 0.34 元， 市场数据 最新股价：20.05 元 低于我们 0.42元的预期。09 年利润不分配。 总市值（百万元） 9451  09 年经营分析：（1 ）09年公司接待入山游客235.6 万人次，同比增长5%， 流通市值（百万元） 5486 总股本（百万股） 471 其中上半年游客人次增长10.5%，而下半年游客人次增长仅为1.6%。从安 流通股本（百万股） 274 徽省前四大景区游客增速来看，黄山景区门票最高但游客人次增速最低， 12 个月最高/最低 22.5/13.8 反映了高门票景区发展模式有瓶颈效应；（2 ）公司收入增速低于游客人次 十大流通股占总股本比 11.67% 大股东 黄山旅游集团有限公司 增速的主要原因是 2009 年公司实施了各项优惠政策，公司景区门票的实 际票价和索道乘坐率均达到了近四年来的最低（景区门票由往年的181元 公司盈利预测 下降为今年的171 元，索道乘坐率由往常的161%下降为156% ）。公司的景 2009A 20 10E 2011E 区门票业务和酒店业务均出现了收入和毛利率的小幅下降，索道业务依靠 营业收入(万元) 112,792 181,525 196,123 票价上涨出现收入 5.3%的增长，而旅行社收入增长 16%且毛利率提高 5% （+/- ％） 0.9% 60.9% 8.