固定收益点评报告：把握跨年后的信用配置窗口.docx
正文目录
把握跨年后的信用配置窗口 5
周内信用涨跌互现，全月表现不及利率 5
周度热点事件观察 6
跨年后信用配置力量或增强，补涨机会仍在 7
本周信用事件与收益率图谱 8
本周重点信用事件 8
收益率图谱 9
一级市场 13
二级市场 17
风险提示 22
图表目录
图表1：各债券品种周度和月度收益率变动幅度（BP） 5
图表2：2021-2024年主要机构的信用债、利率债月度净买入数据（亿元） 6
图表3：信用债各品种利差历史分位数与12月利差变动幅度（，BP） 8
图表4：本周重点信用事件明细梳理 9
图表5：本周各期限城投债收益率情况（） 9
图表6：各省份城投债收益率情况（） 9
图表7：本周各期限产业债收益率情况（） 11
图表8：各行业产业债收益率情况（） 11
图表9：本周金融债收益率情况（） 12
图表10：信用债发行（亿元） 13
图表11：城投债发行（亿元） 13
图表12：本周各类型信用债发行量（亿元） 14
图表13：本周各等级信用债发行量（亿元） 14
图表14：本周信用债取消发行量（亿元，） 14
图表15：本周信用债票面利率（） 15
图表16：本周产业债和城投债票面利率（，BP） 15
图表17：本周信用债投标下限（BP） 15
图表18：本周产业债和城投债投标下限（BP） 15
图表19：本周信用债各评级投标下限（BP） 16
图表20：本周信用债各期限投标下限（BP） 16
图表21：本周信用债审批进度（亿元，个） 16
图表22：本周城投债审批进度（亿元，个） 16
图表23：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 17
图表24：本周城投债各评级成交情况（亿元） 17
图表25：本周产业债各评级成交情况（亿元） 17
图表26：本周各评级城投债利差变动（BP） 18
图表27：本周各评级产业债利差变动（BP） 18
图表28：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 18
图表29：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 19
图表30：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 19
图表31：本周城投债信用利差变动（幅度最大前二十）（BP） 20
图表32：本周城投债信用利差变动（幅度最小前二十）（BP） 20
图表33：本周产业债异常成交情况（，BP） 20
图表34：本周城投债异常成交情况（，BP） 21
把握跨年后的信用配置窗口
周内信用涨跌互现，全月表现不及利率
上周（2024/12/23-2024/12/27，下同）利率市场先上后下，资金面整体偏松：上半周受止盈情绪影响，利率集体上行，短端调整幅度大于长端；下半周资金面有所转松，利率走势分化，1Y国债最终回到1上方，而10Y国债连续下行，落于1.70?以下。
信用债方面，上周收益率涨跌互现：高等级普信债收益率普遍下行，短端表现更佳；
7Y和10Y为代表的长端普信债收益率大多小幅上行；银行二永债周内收益率先上后下，隐含AA+及以上品种收益率全面下行，且短端表现最优。
从12月全月表现来看，信用债表现整体不如利率：受年末“抢跑”和宽松货币政策基调等因素影响，各期限国债和国开债月内表现强势，收益率下行普遍在20-30BP之
间。信用债收益率虽也跟随下行，但幅度不及利率。普信债方面，隐含AA-级或中长端品种整体表现较好，信用下沉和拉长久期仍是机构的主流策略；二永债方面，高等级品种表现相对较好，此外低评级长端品种收益率下行幅度也较大。
图表1：各债券品种周度和月度收益率变动幅度（BP）
品种
周度收益率变动（2024/12/20-2024/12/27）
12月收益率变动（2024/12/2-2024/12/27）
1Y
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
1Y
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
国债
5.9
4.5
0.7
2.6
-0.3
-1.4
-31.1
-19.7
-23.9
-20.2
-22.4
-27.8
国开债
-11.4
-2.7
-0.8
0.2
0.5
-2.0
-29.9
-27.4
-25.1
-25.6
-25.2
-30.5
城投债
AAA
-1.9
-1.7
-2.3
-1.1
0.6
1.8
-17.0
-16.1
-13.0
-21.5
-14.8
-17.4
AA+
-0.9
-1.7
-0.3
-0.1
3.6
3.8
-15.8
-15.1
-12.0
-18.5
-10.8
-13.4
AA
-0.9
1.3
-0.3
1.9
5.6
3.