发行可交换公司债券 第八章 可转换公司债券及可交换公司债券的发行并上市-可转换公司债券的价值.doc

发行可交换公司债券 第八章 可转换公司债券及可交换公司债券的发行并上市-可转换公司债券的价值 2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券发行与承销 第八章 可转换公司债券及可交换公司债券的发行并 上市 知识点：可转换公司债券的价值 ● 定义： 可转换公司债券的价值可以近似地看作是普通债券与股票期权的组合体。● 详细描述： 可转换公司债券实质上是一种由普通债权和股票期权两个基本工具构成的复合融资工具，投资者购买可转换公司债券等价于同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看涨期权。 可转换公司债券价值≈纯粹债券价值+投资人美式买权价值+投资人美式卖权价值—发行人美式买权价值 1、对于普通债券部分。由于可转换公司债券的债息收人固定，可以采用现金流贴现法来确定纯债券的价值，即将未来一系列债息加上面值按一定的市场利率折成的现值，可由下式计算： 式中， 2、对于股票期权部分，目前有两种定价方法。 （1）布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型。 （2）二叉树期权定价模型。 例题：1.可转换公司债券等价于同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看涨 期权。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：本题所要考核的知识点是可转换公司债券的价值。 可转换公司债券实质上是一种由普通债权和股票期权两个基本工具构成的复合融资工具，投资者购买可转换公司债券等价于同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看涨期权。 所以，本题说法正确。 2.回售条款相当于债券持有人（）。 A.无条件出售给发行人的一张美式卖权 B.无条件向发行人购买的一张美式买权 C.无条件出售给发行人的一张美式买权 D.无条件向发行人购买的一张美式卖权 正确答案：D 解析：本题所要考核的知识点是可转换公司债券的价值。 由于可转换公司债券中的回售条款规定，如果股票价格连续若干个交易日收盘价低于某一回售启动价格（该回售启动价要低于转股价格），债券持有人有权按一定金额回售给发行人，所以，回售条款相当于债券持有人同时拥有发行人出售的1张美式卖权。 所以，本题答案为D。 3.可转换公司债券相当于这样一种投资组合：投资者持有一张与可转债相同利率的普通债券，一张数量为转换比例、期权行使价为初始转股价格的美式买权，一张美式卖权，同时向发行人无条件出售了一张美式卖权。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：本题所要考核的知识点是可转换公司债券的价值。 可转换公司债券相当于这样一种投资组合：投资者持有1张与可转换公司债券相同利率的普通债券，1张数量为转换比例、期权行使价为初始转股价格的美式买权，1张美式卖权，同时向发行人无条件出售了1张美式买权。 所以，本题说法错误。 4.可转换公司债券实质上是一种由（）构成的复合融资工具。 A.普通债券 B.普通股票 C.对公司股票的看跌期权 D.对公司股票的看涨期权 正确答案：A,D 解析：本题所要考核的知识点是可转换公司债券的价值。 可转换公司债券实质上是一种由普通债权和股票期权两个基本工具构成的复合融资工具，投资者购买可转换公司债券等价于同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看涨期权。 所以，本题答案为AD。 5.可转换公司债券的价值可以用公式（）近似表示。 A.可转换公司债券价值≈纯粹债券价值﹢投资人美式买权价值﹢投资人美式卖权价值﹢发行人美式买权价值 B.可转换公司债券价值≈纯粹债券价值﹣投资人美式买权价值﹣投资人美式卖权价值﹢发行人美式买权价值 C.可转换公司债券价值≈纯粹债券价值﹣投资人美式买权价值﹣投资人美式卖权价值﹣发行人美式买权价值 D.可转换公司债券价值≈纯粹债券价值﹢投资人美式买权价值﹢投资人美式卖权价值﹣发行人美式买权价值 正确答案：D 解析：本题所要考核的知识点是可转换公司债券的价值。 可转换公司债券相当于这样一种投资组合：投资者持有1张与可转换公司债券相同利率的普通债券，1张数量为转换比例、期权行使价为初始转股价格的美式买权，1张美式卖权，同 时向发行人无条件出售了1张美式买权。所以，可转换公司债券的价值可以用以下公式近似表示： 可转换公司债券价值≈纯粹债券价值﹢投资人美式买权价值﹢投资人美式卖权价值﹣发行人美式买权价值。所以，本题答案为D。 6.投资者购买可转换公司债券等价于（）。 A.同时购买了一个普通股票和一个对公司股票的看涨期权 B.同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看涨期权 C.同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看跌期权 D.同时购买了一个普通股票和一个对公司股票的看跌期权 正确答案：B 解析：本题所要考核的知识点是可转换公司债券的价值。 可转换公司债券实质上是一种由普通债权和股票期权两个基本工具构成的复合融资工具，投资者购买可转换公司债券等价于同时购买了一个普通债券和一个对公司股票