第九章_期权与期权市场详解.ppt

第九章 期权与期权市场 期权的定义与种类 期权市场 期权交易机制 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权（Option）的定义 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格（Exercise Price或Striking Price）购买或出售一定数量某种标的资产（潜含资产，Underlying Assets）的权利的合约。 期权的分类I：期权多头的不同权利 按期权买者的权利划分： 看涨期权（Call Option）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利 看跌期权（Put Option）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 案例9.1：看涨期权 案例9.2：看跌期权 理解期权 期权是一种金融合约，是买卖双方关于未来某种权利的协议。 期权多头：支付期权费后，只有权利，没有义务 期权空头：收取期权费后，只有义务，没有权利 期权协议要素 买卖双方、约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权价格（期权费） 期权的分类I：看涨与看跌 期权的分类II：欧式期权与美式期权 期权的分类III：不同标的资产 股票期权 股价指数期权 期货期权 利率期权 信用期权 货币期权 互换期权 ETF期权/复合期权等 股票期权与股价指数期权 股票期权 一般为美式期权 一份股票期权一般包含100股 执行价格和期权费都以1股股票为单位 股价指数期权 欧式美式均有 现金结算，乘数通常为100 期货期权与利率期权 期货期权 期货合约到期日通常紧随着相应的期货期权到期日 期货期权多头执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸（多头或空头），再加上执行价格 与期货价格之间的差额。 利率期权 交易所交易的利率期权 场外交易的利率期权 内嵌在其他金融工具中的利率期权 期权的产生与发展 17世纪，郁金香期权 18/19世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行 19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，但以OTC为主 1973年4月26日CBOE建立后，标准化的股票期权合约第一次出现，同年BS公式和内嵌期权价值计算的德州计算器推出 1982年，芝加哥期货交易所推出长期国债期货期权。 1983年1月，芝加哥商业交易所推出SP 500股价指数期权 其他品种：利率、外汇、农产品期货的期权。 全球OTC主要期权品种概况 美国主要期权交易品种 美国三类期权交易所 专门的期权交易所 芝加哥期权交易所（CBOE） 国际证券交易所（ISE） 传统股票交易所提供期权交易 美国费城股票交易所（PHLX） 美国股票交易所（AMEX） 期货交易所 CBOT、CME等 期权交易的特征和趋势 日益增多的奇异期权：期权市场的激烈竞争和普通期权利润空间的缩小。 交易所交易产品的灵活化：灵活期权（Flex options） 交易所之间的合作日益加强：一家交易所上市的期权产品可以在其他交易所进行交易；或在一家交易所交易，而在其他交易所平盘或交割；另外有一些交易所则允许其他交易所的会员在本所进行交易，等等。 标准化合约I 交易单位 一张期权合约中标的资产的交易数量 股票期权：100股股票 指数期权：标的指数执行价格与100美元的乘积 期货期权：一张标的期货合约 PHLX的外汇期权：英镑期权31 250英镑，欧元期权62 500欧元 标准化合约II 执行价格 执行价格由交易所事先确定 当交易所准备上市某种期权合约时，首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距（Intervals）的执行价格。因此，在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 标准化合约III 到期日 到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日 红利和股票分割 早期的场外期权受红利保护：除权日后执行价格要相应调整 现在的交易所期权不受红利保护，但在股票分割或送红股时要调整 在n对m（即m股股票分割为n股）股票分割之后，执行价格降为原来执行价格的m/n，每一期权合约所包含的标的资产数量上升到原来的n/m倍。 n%的股票红利等同于100 + n对100的分割。 标准化合约IV 交割规定 期权交割的比例要比期货高得多 现货期权的交割：直接以执行价格对标的资产进行实际的交收 指数期权的交割：按照执行价格与期权执行日当天交易结束时的市场价格之差以现金进行结算 期货期权的交割：买方执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸，再加上执行价格与期货价格之间的差额。 CBOE部分期权合约规格 基本交易制度I 头寸限额和执行限额 头寸限额（Position Limit）：每个投资者在市场的一方所能持有的头寸总额 看涨多头/看跌空头 看涨空头/看跌多头 执行限额（Exercise Limit）：一