广东金融学院金融工程课件第九章期权与期权市场.ppt

保证金制度 期权多头在交易后第二个营业日支付期权费，无需缴纳保证金 期权空方 类似期货保证金，分为初始保证金和维持保证金 具体保证金取决于期权种类和市场状况 金融系 阮坚 * 股票期权保证金 100% 保证金要求： Covered Options 非 100% 保证金 初始保证金：两者较大 出售期权的期权费收入加上期权标的资产价值的 20%减去期权处于虚值状态的数额（如果有这一项的话） 出售期权的期权费收入加上标的资产价值（看涨期权）或者执行价格（看跌期权）的 10% 维持保证金 复杂期权头寸的保证金 金融系 阮坚 * 案例9.4 股票看涨期权空方的初始保证金 设某个股票看涨期权的相关参数是：股票市价 15 美元，执行价格 20 美元，期权费为 1 美元，则按照 A 、B 公式计算出来的结果分别为： A : B : 因此，卖出这一看涨期权的投资者，除了要将期权费收入 100 美元冻结在帐户内之外，还向经纪公司缴纳150 美元的初始保证金。 金融系 阮坚 * CBOE SP500指数看跌期权价格（2012.4.4，现货指数收盘价1398.96） * 金融系 阮坚 CBOE SP500指数看涨期权价格（2012.4.4，现货指数收盘价1398.96） * 金融系 阮坚 金融系 阮坚 * 4. 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权与期货 权利和义务 标准化 盈亏风险 保证金 买卖匹配 套期保值 金融系 阮坚 * 权证（Warrants） 权证是发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间（行权时间），可以用约定的价格（行权价格）向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。 权证分类 认购权证/认沽权证 股本权证/备兑权证（衍生权证） 金融系 阮坚 * 股本权证与备兑权证 股本权证：上市公司自己发行 期限通常较长 持有者执行权证时，会导致股本变动 备兑权证：独立的第三方发行 还可能以股指、一揽子股票或其他资产作为标的 差别 发行目的不同 发行人不同 是否影响总股本 目前多为备兑权证 金融系 阮坚 * 股票期权与权证 股票期权/股本权证 有无发行环节 数量是否有限 是否影响总股本 股票期权/备兑期权 有无发行环节 数量是否有限 金融系 阮坚 * 中国权证市场 1992到1996年间，中国股票市场上曾经出现过上市公司向股东发行的认购权证，后因权证市场过度投机、价格暴涨暴跌而被迫关闭。2005年起权证重返中国市场。沪深交易所挂牌交易的权证分为两类：一类是由上市公司发行的常规股本权证，如深发SFC1，深发SFC2，云化CWB1,马钢CWB1等。另一类是在股权分置改革过程中作为股改对价的一部分而支付给流通股东的权证，如五粮YGC1，招行CMP1等。这部分权证行权时不会影响公司的总股本，。因此这一类权证属于备兑权证。在这部分权证上市交易后，中国证监会又允许具备资格的券商按照一定的条件创设其中一部分权证。所谓创设，就是由独立的第三方证券公司增发与那些对价权证条款完全相同的权证，增加流通的权证数量，也属于备兑权证。2011年8月11日，伴随着中国最后一只权证－长虹权证的到期，权证再次退出中国历史舞台。 金融系 阮坚 * 内嵌期权 普通金融产品中加上期权条款 例子：可转债/可赎回债/可回售债 金融系 阮坚 * 内嵌期权案例 金融系 阮坚 * 实物期权 只要是一项未来以一定价格出售或购入某种资产的选择权，都可运用实物期权的思想加以分析。 金融系 阮坚 * 案例9.7 实物期权案例：油气开采权I 一些国家政府通常将本国海上油田的开采权租给石油公司，期限一般为十到十五年，获得开采权的石油公司可以在此中的任意时间开始开采石油。那么，租金应如何确定呢？石油公司又应如何确定这个项目是否值得投资呢？ 在传统的净现值分析法下，决策者计算出未来投资的可能收益加以贴现，并据此决定此项目的价值以及是否值得投资，但这种分析方法忽略了油气开采权中的隐含权利 金融系 阮坚 * 案例9.7 实物期权案例：油气开采权II 事实上，石油公司付出一笔租金获得（例如）15 年开采权后，在这 15 年内，其决策条件可以简化表示为 ，即根据石油价格 是否大于勘探开采和提炼成本 X 以及大多少，来决定是否开采和何时开采。 若 大于 X 的程度高于预期要求的收益，公司决定开采，则回报为 ； 若 小于 X 的，公司决定不开采，则回报为 0 。 金融系 阮坚 * 案例9.7 实物期权案例：油气开采权III 但无论如何，公司要损失预先支付的租金。因此，石油开采权实际上相当于一份以石油价格为标的、以开采