计算机行业英伟达业绩指引均超预期，Blackwell增长强劲.pdf

行业专题报告/

内容目录

1Blackwell需求强劲，英伟达收入、利润和指引均超预期3

2需求侧：CSP需求依然强劲，企业需求快速增长6

3竞争侧：NVDIA在通用灵活性、生态丰富度、迭代速度领先ASIC8

4中国市场：互联网大厂加大CapEx投入，英伟达受特朗普政策和国产算力竞争加剧影响9

5投资建议10

6风险提示10

图表目录

图1.FY4Q2025英伟达实现收入393.3亿美元，增长强劲3

图2.FY4Q2025英伟达实现净利润为220.9亿美元，增长强劲4

图3.英伟达FY4Q2025数据中心业务贡献达90%4

图4.英伟达毛利率单季度受Blackwell出货影响呈现阶段下滑6

图5.北美四大云厂商的CapEx持续创新高（单位：亿美元）7

图6.GPU相较于ASIC在通用灵活性上更强，可以满足客户灵活多变的需求9

表1.北美四大云厂商仍然计划在2025年大规模投资AI基础设施8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

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1Blackwell需求强劲，英伟达收入、利润和指引均

超预期

FY4Q2025英伟达营收达393亿美元，收入、利润和指引均超预期。北京时间

2025年2月27日，英伟达发布其FY4Q2025（2024年11月至2025年1月）财

报。收入、利润和指引三超预期：

⚫收入超预期：FY4Q2025英伟达实现收入393.3亿美元，同比增长78％，超

过Factset一致预期381亿美元；

⚫净利润超预期：FY4Q2025净利润为220.9亿美元，同比增长80%，超过

Factset一致预期195.7亿美元；

⚫指引略超预期：英伟达对FY1Q2026收入作出指引，预计营收430亿美元

（±2%），高于Factset一致预期420.7亿美元。

图1.FY4Q2025英伟达实现收入393.3亿美元，增长强劲

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