金融市场学第三章 债务证券市场.ppt

金融市场学 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 债券的交易方式 债券的交易方式与股票的交易方式相类似，主要有：现货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易等。 现货交易方式是指交易双方在成交后立即交割或在极短的期限内交割的交易方式。 信用交易，又称保证金交易或垫头交易，是指交易人凭自己的信誉，通过交纳一定数额的保证金取得经纪人信任，进行债券买卖的交易方式。 回购交易是指卖（(或买入)债券的同时，约定到一定的时间后以规定的价格再买回（或卖出）这笔债券，实际上就是附有购回（或卖出）条件的债券买卖。 期货交易是指交易双方约定在将来某个时候按成交时约定的条件进行交割的交易方式。 期权是指持有期权者可在规定的时间里，按双方约定的价格，购买或出售一定规格的金融资产的权利。 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 第三节 债券收益与风险 一、债券的收益与货币的时间价值 在物价水平不变的前提下，不同的名义利率反映投资者所获得的实际收益率水平也有差异，为了计算债券的收益，有必要根据债券的计息方式重新进行区分，即：附息债券和 贴现债券。 附息债券的发行人在到期日之前每年向债券持有人定期支付固定数额的利息，至债券期满日再按债券面值偿还。在这种方式下，债券持有者将息票剪下来出示给债券发行人，后者确认后将利息支付给债券持有者。 如中长期国库券和公司债券 。 债券发行人以低于债券面值的价格（折扣价格）出售，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。如美国短期国库券等。贴现债券与附息债券不同，它不支付任何利息，仅仅在期满时按照债券面值偿付。 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 一、债券的收益与货币的时间价值 而在现实生活中往往需要把不同时点上发生的资金流量换算为同一时点上资金流量的等价数额，这种考虑时间因素的资金换算就是资金的等值计算。在资金的等值计算中，一般又要涉及到货币资金的将来值（终值）和现在值（现值）。 所谓终值，是指货币资金在规定的期限内按一定利率或投资收益率计算的到期值，或者说是按复利计算出在未来某一时点上的本利和。 所谓现值，则是指未来某一特定资金的现在价值。它是复利的倒数。 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 案例分析 例如，某基金经理购买了2000万元面值的15年期附息债券，其息票率为10%，从1年后开始每年支付一次。如果他将每年的利息按8%的年利率进行再投资，那么15年后他将拥有多少终值？ 解： 因此，该笔投资的终值为74，304，250元。 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 解： 案例分析 例如，某公司持有一笔两年后到期、总额为800万元的贴现债券，假设此时的年利率为5％，则该公司持有的这笔贴现债券的现值为： yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 二、债券的到期收益率 到期收益率 到期收益率，是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平,它可以从下式中求出： P0表示金融工具的当前市价，CFt表示在第t期的现金流，n表示时期数，y表示到期收益率。 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 附息债券的到期收益率 如果P0代表债券的价格，C代表每期支付的息票利息，F代表债券的面值，n代表债券的期限，y代表附息债券的到期收益率。那么我们可以得到附息债券到期收益率的计算公式： yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 附息债券的到期收益率 案例分析 例如，一张息票率为10%、面额为1000元的10年期附息债券，每年支付息票利息100元，最后再按照债券面值偿付1000元。其现值的计算可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。y=10% yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 附息债券价格与到期收益率之间的关系 1.当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率； 2.当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率； 3.而当附息债券的价格高于面值时，到期收益率则低于息票率。 附息债券的价格与到期收益率负相关。 yonghuacao@163.com中南财经政法大学金融学院 曹永华 贴现债券的到期收益率 如果F代表债券面值，P0代表债券的购买价格。那么，债券到期收益率的计算公式如下： 例如，一张面额为1000元的一年期国库券，其发行价格为900元，一年后按照1000元的现值偿付。那么， 解： 贴