第六章现代证券投资理论.ppt

第一节概述 利息收入 股利收入 资本利得 债券投资收益指标 本期收益率 持有期收益率 到期收益率 期望收益率的计算 投 资 风 险 分 析 风险是指投资者不能在投资期内获得预期收益而造成损失的可能性，是对期望收益的背离。 (二) 风 险 的 类 别 系统性风险(systematic risk) 非系统性风险(unsystematic risk) (三) 风险的衡量 1、标准差 2、β系数法 Y = α+βX+ε 3、标准差与β系数的比较 (二) 风 险 的 类 别 1、系统性风险(systematic risk) 2、非系统性风险(unsystematic risk) (三) 风险的衡量 1、标准差 2、β系数法 Y = α+βX+ε 3、标准差与β系数的比较 (四) 对风险的态度 三、收益与风险的关系 投资者一般都讨厌投资中带有风险，但在证券投资中，风险又是不可避免的。想要本金绝对安全，回报既丰厚又确定，那简直是不可能的。要使投资者愿意承担一份风险，必须给予一定收益作为补偿，风险越大，补偿越多。所以收益必须以风险为代价. 第二节 证券组合管理 一、证券组合理论的产生 证券组合投资指投资者根据确定的投资目标，选择足以满足需要和要求的证券种类和数量。 二、证券组合理论的原理 通常投资者对于投资活动最关注的问题是预期收益和预期风险的大小，他们尽可能建立起一个有效组合，使单位风险水平上收益最高，或单位收益水平上风险最小。 四、证券组合理论的均值标准差模型 马科维茨用统计上的期望收益率和标准差来分别度量证券组合的收益和风险。 证券组合的期望收益率 （1）证券组合中单个证券的期望收益率 （2）证券组合的预期收益率 2、证券组合的标准差 (1)证券组合中单个证券的标准差 (2)协方差和相关系数 (3)证券组合的标准差 五、证券组合有效边界 有效证券组合与有效边界 （1）有效证券组合。 （2）有效边界。 六、最佳证券组合的确定 无差异曲线的特征 无差异曲线具有正斜率 上方的无差异曲线比下方的无差异曲线能给投资者带来更大的满足程度 任何两条无差异曲线不相交。 最优证券组合 投资者应选择无差异曲线簇与有效边界的切点作为最优投资。因为越靠上的无差异曲线带来的满足程度越大，而在有效边界上，切点以外的点均位于切点处无差异曲线的下方，因此切点处即是最佳投资点。 第三节 资本资产定价模型 一、资本资产定价模型的假设 投资者是风险规避者和最大利润追求者。他们根据一段时间内投资组合的期望收益率和标准差来评价投资组合。 投资者能按同样的无风险利率借入或贷出货币。 市场上不存在交易成本和税金，卖空不受限制 投资者是价格的接受者。指个别投资行为不能影响市场价格。 各种证券资产可以无限分割，投资者可购买任意数量的资产。 投资者对每种证券的预期是一致的。 二、资本市场线 新投资组合的期望收益率和标准差分别为 三、证券市场线 由于一个证券组合的值和期望收益率分别等于这个组合中各种证券的值和期望收益率的加权平均数，且权重均为各种证券的投资比例，因此在市场均衡条件下每个证券和投资组合，都必定是X—坐标系的一条向右上方倾斜的直线，这条直线就是以表示的证券市场线SML 四、资本资产定价模型的应用 尽管资本资产定价模型在预测证券收益率时提供了较为科学的方法，但也存在一定的缺陷： 资本资产定价模型建立在过的假定基础上，跟现实脱离太远，因此它所得出的结论也仅是指导性的。 资本资产定价模型只研究市场均衡时的资产定价。我们知道，股市的波幅是相当大的，影响因素也相当多，股市常常处于不均衡之中，而且股价也不一定总是由不均衡向均衡运动，所以资本资产定价模型并不能给出正确的买卖时机 资本资产定价模型把股票的系统性风险当作影响股价的唯一因素，这也是极其片面的。实际上，经济周