第六章 证券分析理.ppt

第六章 证券分析理论 第一节 道·琼斯理论 第二节 其他股价理论 第一节 道·琼斯理论 一、道·琼斯理论的起源道·琼斯理论是一种利用道·琼斯股价平均指数来反映股票市场上股价波动情况，并对股价的波动趋势进行预测，同时又能对股票投资者的买卖活动进行指导的股价理论。在现今所有的股票价格分析理论中，道氏理论受到最广泛的注意。 1882年，美国人查尔斯·亨利·道和爱德华·琼斯合办了道·琼斯公司，并发行《华尔街日报》和《巴朗贸易金融周刊》。他们设计和编制了有名的道·琼斯股价平均数，每天登载在《华尔街日报》上。查尔斯·道对股票价格变化进行了精心的研究分析，试图从股票价格的日常波动中，总结出市场变动的基本趋势。1900～1902年间，查尔斯·道担任《华尔街日报》的总编辑，他撰写了大量的文章和评论来分析股价变动情况，这些文章都刊登在《华尔街日报》上。通过多年的分析研究，逐步形成了有关股票价格分析的理论。然而，查尔斯·道自己从来没有出版过有关这个理论的论文或书籍。道氏理论是经过许多信奉其理论的追随者研究、分析、整理而产生的。其中最著名的代表人物是威廉·汉密尔顿，他进一步研究、补充和发展了道氏理论。 道氏理论的主要观点是：股票价格虽然是变化多端的，但总是遵循着一定的趋势而发展变化的。这个一定的发展变化的趋势，可以从股票市场上某些有代表性的股票价格的变动中找到。认识了这种趋势，投资者就可以通过研究这些股票价格过去的变动轨迹，来预测股票市场上股票价格的变动趋势。 20世纪30年代，道氏理论得到了广泛流传，并达到了最高峰。1929年10月25日，《华尔街日报》发表了一篇题为《潮流的转变》的评论文章，以道氏理论作为分析工具，指出股票市场涨势业已结束，跌势已经开始。以后，股价连续下跌了近3年，验证了评论文章的分析结果。道氏理论因此而著名于世。 二、股价波动的趋势 道氏理论认为，股票市场中股票价格变动的各种状态可以归结为三种，即主要趋势、次级波动及日常波动。这三种运动在股市中同时发挥作用。其中，最重要的是主要趋势的变动。主要趋势所表现出的上涨趋势或下跌趋势通常要持续一年或一年以上。在主要趋势中，股票价格的价位，一般要涨升或下跌20％以上。在主要趋势的发展中，有时会被相反方向的次级波动所打断。而次级波动又是由不重要的短期变化或日常波动所组成的。 1．主要趋势主要趋势也称长期趋势，表示股票价格长期的上升趋势，或者是长期的下降趋势。长期趋势的长度，一般认为能够延续1～4年。但也有人认为一个平均的繁荣市场的长度为27个月，不景气的市场平均长度只有15个月。股票价格的平均指数波动约为25％～90％或者更高。 2．次级波动次级波动也称中期趋势，是指在主要的上升市场中股价发生了急剧的下降趋势，或者在主要的下降市场中，股价发生了快速的上升趋势。在每一个主要趋势中，含有多次次要波动。次级波动的时间，通常认为是2个星期到1个月。次级波动可以使股价调整到一个主要的上升趋势价位的三分之一处，或者主要的下降趋势价位的八分之三处。目前一般的学者都认为，正常的和技术的调整，大概等于过去市场上升趋势或者下降趋势的三分之一、二分之一，或者三分之二。这种温和性的次级波动是健全的波动，次级波动的出现也是投机活动的最好机会。 3．日常波动日常波动也称短期波动，是指1天内或数天内的股价波动。在大多数情况下，这种波动是无法预测的，也是没有规律的。这种日常的波动，大都是由当时的好消息或者坏消息所决定的。例如选举、罢工、战争、公司企业的经营状况、财务状况等因素都会对股价波动产生很大的影响。 股票价格波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场中，主要趋势就像海潮的每一次涨落的整个过程。在涨潮期间，每个后继的波浪其水位都比前一波高，因而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个后继的波浪比前一波来得低，后继的波浪都不能达到前一波的高度。而涨潮或退潮期间的这些波浪就好比是次要波动。同样，海水的表面被微波、涟漪所覆盖，有时微波相结亦形成细浪，只是规模较小。海潮、波浪、涟漪可以比喻股票市场上股价波动的主要趋势、次级波动和日常波动。 道氏理论认为，日常波动是不重要的，因而不在主要分析范围之列，尽管它有时可能受到操纵；从次级波动可以预测主要趋势的变化，而主要趋势才是股价分析的核心。这是最重要的，也是道氏理论分析的核心。 三、多头市场和空头市场 道氏理论认为，只要后一个上升的高点超过前一个上升的高点，而每一个次级下跌的底部都比前一个次级下跌的底部来得高，那么，主要趋势便是上升的，这个市场可称为多头市场，也称为牛市。当每一个次级波动的底部比前一个次级波动的底部都要低，而每一个次级弹升的高点都比前一个次级弹升的高点都来得低，这就表明，主要趋势是下降的，那么，这个市场可称为空头市场，也称为熊市。