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第二章财务管理的理论基础第一节货币的时间价值第二节风险报酬原理第三节有效市场假说第一节货币的时间价值一、货币的时间价值货币的时间价值是指因现金流量发生的时间不同而使现金流量具有的价值不同。原因在于：在这段等待的时间里，你可以用你现在手中所拥有的资金进行投资，赚取一定的利息。在这里，利息就是货币的时间价值。货币的时间价值是在资金的使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。在不同的时点上，同一笔资金的货币价值不相等。为此，货币时间价值有两种表现形式：一种是现值，即目前的价值；另一种是终值，即未来某时点的价值，如图2.1所示。第一节货币的时间价值（一）单利、复利和终值确定货币的时间价值有两种方式：单利和复利。财务管理中，计算短期资金（一年以内）的货币时间价值时，主要采用单利方式；计算长期资金（一年以上）的货币时间价值时，主要采用复利方式。1．终值的计算终值(FutureValue)又称本利和，是指按照某一特定利率增长的一笔投资或本金在将来某个时点的现金价值（本金与利息之和），即未来的价值。第一节货币的时间价值例假设以8%的利率存人1000元，4年后会得到多少钱？7年后又会得到多少钱？在第7年年末能赚多少利息？其中有多少源自复利？根据前面所讨论的，利率为8%时的4年终值系数为7年后的终值为由于投资了1000，故得到的利息为713.82（元）。当利率为8%时，7年的单利总额为1000x8%x7=560第一节货币的时间价值（元）。为此，另外的713.82-560=153.82（元）利息来自复利。2．现值的计算和折现率现值(PresentValue)，又称本金，是指未来某个时点的特定货币按一定利率折现到现在的价值，即目前的价值。计算终值意味着：在目前投资一定的资金，按特定利率在一定期限以后将得到多少资金。而计算现值则意味着：为了在一定期限后能得到一笔资金，按特定利率现在需投资多少？例2.3假设在两年后需要2000元，利率为10%，那么现在投资多少元才能保证两年后能拿到2000元？也就是说两年后的2000元在今天值多少？第一节货币的时间价值本例中，终值FV=2000元。PV即为现值，则即复利现值的计算公式是上例涉及名义利率与实际利率这两个概念。在此，首先弄清楚它们的含义及其相互关系。名义利率是指一年计息一次时第一节货币的时间价值使用的利率；实际利率是指对名义利率按计息期长短等因素所做的调整后的利率，即一年内计息多次时折算成一年计息一次应使用的利率。问题2．若已知现值和终值以及投资期限，那么如何来确定隐含的折现率？例2.5一项投资在4年里使资金增加到原来的2倍，那么该投资的折现率为多少？由于现值公式为第一节货币的时间价值变形后可得计算可得r=18.9%；或者查阅终值表，在终值系数等于2，期限为4时，r=19%。问题3．如何确定期限数？例2.6现在拥有984元，银行的每个月的利率为0.5%，那么在何时能拥有2500元？因为每个月的利率为0.5%，则年利率为12x0.5%=6%第一节货币的时间价值则由现值公式知计算或者查阅终值系数表可得，t=16年。3．多期现金流量的终值和现值前面已对仅限于一笔资金的现值和终值的计算进行了较为详细的讨论，现在讨论多期现金流量的现值和终值。例2.7假如在未来4年里，在每年的年末将100元存人一个年利率为5%的账户，那么4年后将拥有多少资金？第一节货币的时间价值首先来看4年间每年100元的时间轴，类似的图表在解决复杂的问题时非常有用，对计算现值和终值都会带来很大的帮助。图2.2显示了4年后的终值计算过程。图2.2表明：第一笔资金赚取了3年（而非4年）的利息，第二笔资金赚取了2年的利息，第三笔的赚取了1年利息，而最后一笔是发生第四年年末，因此它没有赚取任何利息。二、普通年金的终值和现值年金是指等额定期的一系列收支，即指在某一期限内，每隔一定相同的时期，如一年，半年、一季或一月等，收入或支出相等金额的款项。（一）普通年金的终值第一节货币的时间价值普通年金的终值是指在复利计息的方式下，将每期期末发生的款项全部折算到最后一期期末的终值之和。普通年金的终值如图2.4所示。例2.9假定年利率是12%，每半年计息一次，如果现在存入1420元，则12年后这笔钱的终值是多少？因为名义利率为12%，而每半年计息一次，则每半年的实际利率为6%。年金终值系数为计算或查年金终值系数表可知为50.8156，则年金终值为第一节货币的时间价值（二）普通年金的现值普