财务管理第二章 财务估价基础分析.ppt

Company Logo 4.偿债基金的决策(思考：还有无类似的例子？) 计算：某企业为了偿还一笔4年后到期的100万元借款，现在每年年末存入一笔等额的款项设立偿债基金，若存款年复利率为10%，则偿债基金应为多少？ 5.投资回收额的计算 计算：企业投资一项目，投资额1000万元，年复利率为8%，投资期限预计10年。要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？ 总结：企业在实际工作中遇到类似投资决策问题时，必须在经过科学评价的基础上才能进行决策，防止忽视货币时间价值的存在。 Company Logo Company Logo 第一节 风险与报酬 风险的概念及类别 风险的衡量 投资组合风险的类别 资本资产定价模型 组合投资的系统风险 Company Logo 一、风险的概念及类别 (一) 风险的概念 “风险”一词在现代金融理论和日常生活中使用的越来越频繁，人们在不同的意义上使用这个词。在1981年版的《辞源》和1989年版的《辞海》中，都没有关于“风险”的释义。可见，风险一词在此前的中国并不存在。 教材中所使用的定义：风险是指当采取某一行动时，在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 Company Logo 1.风险和危险的区别(风险=危险+机会) 《现代汉语词典》将“风险”解释为“危险，遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性”。在对风险进行了深入研究之后，人们发现，风险不仅可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益，这就要求我们应当区分风险和危险。其中，危险专指负面效应的不确定性，是损失发生及其程度的不确定性。风险的概念比危险更广泛，除了包括负面效应的不确定性外，风险还包括正面效应的不确定性，我们可以称其为“机会”。 Company Logo 2.风险和不确定性的区别(风险=不确定性+概率) 有学者将风险定义为“预期结果的不确定性”，但这是否准确呢？美国经济学家奈特(Knight)就风险与不确定性作出了如下界定：所谓风险，就是指那些可能发生的结果均有一个可知的发生概率的事件；所谓不确定性则是指那些可能发生的结果其发生概率未知的事件。 Company Logo (二)企业风险的类别 根据风险是否能被分散，可以将企业的风险分为市场风险和公司特有风险两类。 1.市场风险 市场风险是指对所有企业产生影响的因素引起的风险。产生市场风险的影响因素一般是宏观因素，如国家宏观经济政策的变动、经济衰退、自然灾害等因素。这种风险涉及所有企业，投资者不能通过多元化投资来分散，因而又称为系统风险或不可分散风险。 Company Logo 2.公司特有风险 公司特有风险是指那些发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如产品研发失败、投资失败、无力偿还债务、发生诉讼、工人罢工等造成的风险。这类风险可以通过多元化投资来分散，因此又称为非系统风险或可分散风险。 公司特有风险又可以分为经营风险和财务风险两类。经营风险，是指因企业生产经营活动的不确定性所带来的风险。企业的供、产、销等各种生产经营活动都存在着很大的不确定性，都会对企业的盈利能力造成影响，因而可以说企业的经营风险是十分普遍的；财务风险，又称筹资风险或融资风险，是指企业由于负债所带来的风险。 Company Logo 产生财务风险的根源在于由于举债融资后，预期实现的资产报酬率是否大于债务的利率的不确定性。在资产报酬率大于债务利息率的前提下，举债能够提高企业的净资产收益率；在资产报酬率低于债务利息率的前提下，举债比例越高，净资产收益率就越低。 企业资产报酬率是否大于债务的利息率是不确定的，由此导致净资产收益率的变动具有不确定性，这种由于举债投资所造成的净资产收益率的波动性就叫做财务风险。 Company Logo 谁说财务不创造价值？ 例：假设某公司2006年由有息债权人和股东投入的资产总额为100万元，息税前利润为20万元。设公司的所得税税率为40%，则： (1)零负债情况下，公司的净资产收益率为多少？ (2)当公司的负债率为40%，利率为10%的情况下，公司的净资产收益率是多少？ (3)当公司的负债率为50%，利率为10%的情况下，公司的净资产收益率又是多少？ Company Logo 假设公司2007年的息税前利润为8万元，其他条件同上，则：