第十三章长期投资决策分析.ppt

第十三章 长期投资决策分析 第十三章 长期投资决策分析 第一节 敏感性分析 第二节 盈亏平衡分析 第三节 风险决策分析 第四节 典型应用分析 第一节 敏感性分析 一、意义 二、敏感性分析 1.NPV的敏感性分析：NCF，n 2.IRR的敏感性分析：NCF，n ——敏感系数！ 第二节 盈亏平衡分析 一、基本模式： 营业利润=收入—变动成本—固定成本 E=Q·（p - v）-F 二、盈亏平衡点（保本点）………公式！ 1.保本销售量 2.保本销售额 三、敏感性分析 第三节 风险决策（弹性）分析 一、调整贴现率法（简介） 1.CAPM（适用证券） 2.风险等级评分 3.风险报酬率（适用项目） 二、调整现金流量法（简介） 1.约当流量法 2.概率法 三、决策变更－－实际（管理）选择权 P.227 第四节 典型应用决策分析 一、租赁还是购买 比较—净支出，为什么？ 举例 P.228 二、修理还是更新 比较—平均年成本，为什么？举例 P.229 三、设备最优更新期 比较--平均年成本，为什么？举例 P.230 项目投资决策评价指标的运用 一、独立方案财务可行性评价及投资决策 （一）独立方案的含义 将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。 （二）独立方案财务可行性评价 1.完全具备财务可行性的条件 独立方案的主要评价指标、次要评价指标和辅助指标都处于可行区间，即NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic，PP≤n/2，PP′≤P/2，ROI≥基准投资收益率i。 2.完全不具备财务可行性的条件 独立方案的主要评价指标、次要评价指标和辅助指标都处于不可行区间，即NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic，PP＞n/2，PP′＞P/2，ROI＜基准投资收益率i（事先给定）。 3.基本具备财务可行性条件 独立方案的主要评价指标处于可行区间，次要或辅助评价指标处于不可行区间。 4.基本不具备财务可行性条件 独立方案的主要评价指标处于不可行区间，次要或辅助评价指标处于可行区间。 （三）在对独立方案进行财务可行性评价时需要注意的问题 1.当次要指标（静态投资回收期）或辅助指标（投资收益率）的评价结论与主要指标（净现值、内部收益率等）的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 2.利用动态指标（净现值、净现值率、获利指数和内部收益率）对同一个项目进行评价和决策，会得出相同的结论。 二、多个互斥方案的比较决策 互斥方案是指互相排斥的方案。互斥方案具有排他性。 多个互斥方案比较决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。 项目投资多方案比较决策的方法是指利用特定评价指标作为决策或依据的各种方法的统称。主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法。 习题： 在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（　　）。 A.差额投资内部收益率法　　　　 B.年等额净回收额法 C.最短计算期法　　　　　　　　 D.方案重复法 1、差额投资内部收益率法 在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，（记作△IRR），并据与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。 如果△IRR≥基准收益率或设定的折现率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额少的方案为优。 例： 表1 投资项目差量净现金流量表 单位：万元 假设行业基准贴现率为10％。要求就以下两种不相关情况选择投资项目： ??? 该企业的行业基准贴现率i为8％； ??? 该企业的行业基准贴现率i为12％。 可知，差量现金净流量(甲项目的现金净流量－乙项目的现金净流量)如下： 　　△NCF0=－100万元，△NCF1 ? 5=26.70万元， 　　（P/A，△IRR，5）＝1 000 000/267 000＝3.7453 　　△NPV指差额净现值；△IRR指差额内含报酬率。用插值法可求得，甲乙两方案的差量内含报酬率△IRR＝10.49％ ??? 在第(1)种情况下，由于差量内